何啟俊

太平洋航運(2343)公布第一季度的經營表現，小靈便型及超靈便型乾散貨船按期租合約對等基準的日均收入分別為10,950美元及14,6 30美元，較2020年同期收入大幅上升。同時，公司預告第二季度貨船貨運合約租金進一步攀升，小靈便型及超靈便型乾 散貨船日均收入分別達到16,100美元及18,000美元，而目前公司核心船隊的隊收支平衡水平為8,720美元及 10,120美元。   一般而言，每年第一季度屬於乾散貨運的淡季。然而，中央政府今年提倡就地過年，多個行業在農曆新年假期後快速復工，國 內對於乾散貨進口需求強勁，特別是穀物，疊加全球集裝箱供不應求，致運費高企，因此部分木材、鋼材轉用乾散貨船作運輸 之用，上述因素推動首季全球乾散貨裝載量同比上升9%。   短期而言，近期全球新冠疫情相當反覆，歐盟及美國的藥品監管機構先後對不同疫苗產生副作用發聲明，可能令打疫苗進度放 緩，加上部分國家再度實施封城措施，似乎整個航運市場(不論集裝箱或乾散貨運)供不應求的情況難有顯著改善，運費大機會在高位運行。   至於中長線方面，因環保法規對新乾散貨船設計及技術要求有待明朗化，乾散貨船船隊增長放緩屬大趨勢，相信整體運力增長 空間有限。以太平洋航運為例，公司自有船隊的擴充以二手貨船為主，公司早前購入5艘二手超大靈便型乾散貨船，其中兩艘 已成功交付，餘下三艘預料於第二季度陸續加入，船隊擴充有助增加收入來源。   綜合而言，太平洋航運首兩季貨船貨運合約租金大幅攀升，相信對上半年業績表現有積極作用。策略上，近日公司股價於高位 橫行整固，預期航運業供不應求狀況持續，股價整固後有望再展升浪。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

雷蛇(1337)於3月下旬公布截至2020年12月底止之全年業績。收入按年上升48.0%至12.1億美元；按公認會計準則，錄得 虧轉盈80.5萬美元，為上市後首次錄得盈利。公司不宣派任何末期股息。整體毛利率按年上升1.8個百分點至22.3 %，因硬件分部利潤提升及高利潤率的服務業務(Razor Gold及Razer Fintech)貢獻增加。   受惠疫情期間，「宅經濟」起飛，對遊戲滑鼠、鍵盤及音效裝置銷售帶來積極影響，核心硬件業務收入按年上升51.8%至 10.8億美元，其周邊設備業務在歐美、亞太及中國地區的市場份額明顯提升。   而軟件及服務分部收入亦同比增加66.8%至1.3億美元，歸因於遊戲、電競及直播活動增加，截至2020年底止，軟 件平台月活躍用戶人數急升近七成，加上服務業務的貢獻，其中Razer Fintech因線上電商、消費零售及飲食行業的新商戶接入，拉動總支付交易規模同比飆升逾1倍至43億美元。   近日環球新冠肺炎疫情反覆，尤其巴西及印度疫情相當嚴峻，確診人數再次回升至日均10萬人，而且阿利斯康疫苗出現副作 用，減慢歐洲國家打疫苗進度，有部分國家已重啟社啟隔離措施，相信雷蛇核心業務今年會持續受惠於民眾留家時間較長的正 面影響。   此外，根據市場研究公司Newzoo於年初的預測，2021年全球遊戲玩家人數將達到28億人，到2023年更會突破30億人，全球遊戲市場收入將達到2 179億美元，2018至2023年的複合年增長率為9.4%。自疫情發生後，民眾對遊戲參與度提高，並成為生活一部 分，同時衍生對各種遊戲設備的需求。   雷蛇自身發展方面，除不斷推出更多新硬件產品和開拓軟件平台用戶群之外，公司近年積極於新興市場，特別是東南亞地區， 提供金融科技服務，並先後與數碼融資平台Funding Societies和先買後付服務提供商Buy Now Pay Later建立合作關係。目前東南亞電子支付滲透率低，發展潛力大，憧憬為公司發展提供新動力。   策略上，公司於績後股價向好，已突破所有移動平均線，考慮到環球疫情反覆，宅經濟概念有望再獲資金青睞，建議可現價部 署，短期目標為3元以上。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

安踏(2020)上周公布截至2020年12月底止之全年業績，收入按年上升4.7%至355.1億人民幣；公司股東應佔利潤則同比下 跌3.4%至57.6億人民幣，符合市場預期。公司宣派末期股息每股47港分，連同中期股息，全年派息68港分，派息 比率約為三成。   按品牌劃分，安踏品牌收入按年下跌9.7%至157.5億人民幣，主要是公司2020年下旬啟動在國內11地區進行D TC模式轉型，涉及3,500家安踏店，其中六成由公司直營，餘下四成由加盟商按照安踏新運營標準營運，故需要進行產 品退貨。FIFA品牌收入按年增加18.1%至174.5億人民幣，收入佔比提升至49.1%，受惠於電商強勁增長；其他品牌(DESCENTE及KOLON SPORT)收入亦錄得35.4%增幅。整體毛利率按年上升3.2個百分點至58.2%，因毛利率較高的FIFA品牌收入貢獻上升。   展望今年，由於安踏品牌轉型速度優於預期，將利好銷售表現復甦。管理層對2021各品牌的指引正面，安踏品牌預計流水 會有中雙位數升幅；FIFA品牌在電商及門店拓展的助力下，流水會有三成以上增長；其他品牌增長更達到55%以上。至於毛利率方面，考慮到安踏 及FIFA品牌的庫存水平正常化和給予折扣減少，料今年仍有上升空間。   綜合而言，縱使安踏錄得自2013年以後，首次盈利錄得負增長。惟管理層對今年各品牌指引傾向正面，加上今年下半年陸 續有奧運會及冬季奧運會展開，相信會刺激體育用品牌的銷售。策略上，安踏現價為2021年度預測市盈率35.8倍，值 得留意是，近日新疆棉花事件發酵，吸引資金流入安踏，預期事件淡化後或出現回吐。安踏股價於110元附近有重要支持， 可候低收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

昆侖能源(135)公布截至2020年12月底止之全年業績，持續收入按年上升7.3%至1092.5億人民幣；公司股東應佔利潤則同比 增加9.2%至60.6億人民幣，高於市場預期。公司宣派末期股息每股21.01分以及特別股息213.66分人民幣 ，合計234.67分人民幣。公司派發特別股息因去年向國家管網集團出售天然氣管道資產錄得大額收益。   期內，天然氣銷量同比上升34.7%至377.6億立方米，其中零售氣量同比增加20.5%。新增用戶為108.1萬 戶，令累計用戶按年上升9.6%至1235.8萬戶。由於用戶數目增長和規模效應擴大，拉動天然氣銷售業務收入按年上 升20.3%至880億人民幣；分部稅前溢利同比增加28.1%至50.2億人民幣。截至2020年底，公司的燃氣項 目達到414個，遍佈全國31個省、自治區、直轄市，年內通過併購、新設、增資的方式增加44個控股項目和7個參股項 目。   至於LNG加工與儲運業務方面，由於京唐LNG接收站擴建竣工和江蘇LNG接收站擴建工程持續推進，令接收站氣化能力 提升，全年氣化和裝車總量按年上升1.9%至142.5億立方米，加上平均負荷率提升，分部收入按年上升86.5億人 民幣，同比增加10.7%；稅前溢利亦按年上升14.6%至26.0億人民幣。   展望今年，公司在天然氣銷售業務會持續推進城市燃氣項目併購，以增加居民用戶量，目標全年零售天然氣量有15%增長， 新增接駁居民用戶80萬戶。至於LNG業務，公司會提高兩座LNG接收站的平均負荷率，以增加氣化和裝車總量。策略上 ，昆侖能源現價為2021年預測市盈率8.3倍，仍低於5年平均市盈率，建議可待股價回落至20天線收集。《千里碩證 券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

中國商務部表示，2020中國經濟形勢趨向穩定，汽車後市場(已售汽車使用過程中產生的交易或服務活動)復甦持續，二手車交易量有序回升；汽車改裝、報廢機動車回收穩定增長；共享出行、充電設施快速發展。初步估算，中國去 年汽車後市場消費規模超過1萬億人民幣。消息刺激汽車經銷商股逆市造好。   永達汽車(03669)日前公布截至2020年12月底止之全年業績，收入按年上升9.1%至696.3億人民幣；公司股東應佔利潤則同比增 加10.3%至16.3億人民幣。公司宣派末期股息每股0.288港元以及特息股息0.247港元，合計每股派0.5 35港元。單計第四季，收入按年上升12.0%至214.0億人民幣；公司股東應佔利潤同比增加54.1%至6.2億 人民幣，優於市場預期。   全年計，公司新車銷量同比上升3.7%至20.5萬輛，其中下半年銷量同比上升近兩成，主要是受到豪華車銷情強勁所帶 動。由於新車銷量上升，拉動新車銷售收入同比升10.0%至582.3億人民幣，下半年的收入增長達到21.8%。除 豪華車市場表現亮麗外，由於去年汽車晶片短缺，汽車銷售加價空間較多，配合永達汽車的規模效應，新車毛利率按年上升0 .32個百分點至2.67%。至於售後服務方面，收入按年上升7.6%至95.8億人民幣，毛利率持平於46.0%。   管理層於績後給予2021年度的指引，預計新車銷售收入增長介乎10%至15%，當中高檔車的收入比重增加，售後服務 收入增長約為20%。此外，截至2020年底止，公司全國合共有238個網點，淨增加6個網點，分布於全國19省和4 個直轄市，預計公司將會通過併購和自建形式擴張網絡，並加快部署新能源汽車商店。   綜合而言，永達汽車2020年度業績不俗，特別是下半年強勁反彈。中國今年會持續推動內需消費，尤其是汽車置舊換新和 支持新能源車發展方針，將有利汽車經銷商業務展。策略上，永達現價為2021年度預測市盈率11倍，估值不算低，惟周 三(17日)股價破頂，兼有成交配合，料短線有上升空間。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

中電信(728)公布截至2020年12月底止之全年業績，經營收入按年上升4.7%至3935.6億人民幣；公司股東應佔利潤則同比 增加1.6%至208.5億人民幣，略低於市場預期。倘撇除對3G專用網絡資產進行一次性減值50.4億人民幣，預計 淨利潤約有兩成升幅。公司宣派末期股息每股0.125港元，與2019年同期持平。   期內，服務收入按年上升4.5%至3738億人民幣，高於工信部公布2020年電信行業平均3.6%的增長。移動及固 網服務收入分別上升3.5%和5.5%。截至2020年底，移動用戶人數達到3.51億戶，淨增加1,545萬戶，當 中5G用戶數達到8,650萬戶，滲透率為24.6%。移動用戶ARPU按年跌3.7%至44.1元人民幣，因5G用戶佔比提高，跌幅有所放緩，而5G ARPU為65.6元人民幣。至於產業數字化收入為840.0億人民幣，增長幅度接近一成。   中電信於2020年的資本開支為848.0億人民幣，與850億人民幣的目標相當貼近。公司預計2021年的資本開支 按年上升2.6%至870億人民幣，其中約397億人民幣用於5G建設，佔比45.6%，較2020年增加5億人民幣 。然而，用於產業數字化的資本開支大幅上升67%，以加快部署雲基礎及IDC設施。   此外，公司宣布回歸A股，擬於上交所主板掛牌。公司擬發行120.9億新A股，佔擴大後股本約13%。集資所得款項將 用於5G產業互聯網建設項目、雲網融合新型資訊基礎設施專案及科技創新研發項目。管理層表示，回A不只為籌集資金，同 時打算引入戰略投資者。   綜合而言，中電信在5G建設投入相對穩定，憧憬加快部署產業數字化為公司發展提供新增長引擎，預期回A計劃推進，將為 公司提供股價催化劑。策略上，公司現價為2021年度預測市盈率約8倍，股息率逾5厘，估值遠低於過去7年平均水平， 建議投資可現價收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

隨著多間藥廠新冠肺炎疫苗獲批緊急使用，疫苗供應增加，全球各國正積極推進大規模疫苗接種，市場對全球經濟復甦預期樂 觀，資金偏好資源類的周期性行業。近期螺紋鋼期貨持續走強，周三(3日)一度突破每噸4,900元人民幣，創9年半新高。年初至今，螺紋鋼期貨上升幅度逾一成。   從供求端分析，2021年為「十四五」開局之年，為支持後疫情時代，國內經濟穩步復甦，基建仍然是重要一環，加上憧憬 海外疫情在群眾大規模接種後會受控，有利提振出口訂單，相信鋼材需求中長線會保持旺盛。早前世界鋼鐵協會預測，202 1年全球鋼鐵需求量將同比增長4.1%至17.9億噸。值得留意是，在剛過去的農曆新年假期，中央鼓勵內地民眾今年就 地過年，不少地區在新年節日期間如常開工，出現淡季不淡的情況。   供應方面，目前國內大部分鋼鐵產能均已符合環保要求，預期全年鋼鐵供應會平穩增長。在需求增速大於供應增速的背景下， 將利好鋼鐵產品的價格。事實上，自去年下半年開始，原材料如鐵礦石及焦炭大幅上揚，鋼鐵企業將上漲成本轉嫁予下游客戶 ，令鋼鐵產品價格反覆向上。   受到螺紋鋼期貨的消息刺激，鋼鐵板塊普遍上揚。鞍鋼(347)現價為2021年預測市盈率14.9倍，股息率2.7厘；馬鋼(323)現價為2021年預測市盈率11.2倍，股息率5.9厘，預料短線仍有上升空間。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

巨濤海洋石油服務(3303)於2月中旬發布盈利預喜，預期截至2020年12月底止之全年業務，歸屬於公司擁有人溢利介乎1.1億至1.6億人民 幣，按年增加23.9倍至35.2倍。   公司表示，近年大力向LNG模塊、海外海上風電裝備等清潔能源領域的大型高端裝備製造轉型，並成功實施位於北美的首套 天然氣大型化工廠模塊項目，拉動2020年的工作量及收入明顯增加。   儘管2020年上半年，公司的項目進度一度因新冠肺炎疫情肆虐，被逼延後。公司積極按照國家以及各地疫情防控管理要求 ，並聯手客戶及合作夥伴解決因疫情引起的施工問題，確保項目可以順利交付。單計2020年上半年，公司淨利潤只有25 36.3萬人民幣，按公司盈喜的估算，意味下半年淨利潤介乎8463.7萬至1.35億人民幣，明顯較上半年優勝。   於1月下旬，裝載烯烴工藝模塊的船隻順利駛離巨濤碼頭，為GCGV天然氣化工廠核心模塊建造項目交付的第十船，意味整 個項目順利交付完成。值得一提，未計正洽談的潛在項目，公司手頭上仍有不少大額訂單，包括中俄兩國合作推動的「北極L NG2」項目、歐洲海上風電項目以及巴西海上石油FPSO上部模塊項目，陸續會於今明兩年交付和入帳，預料為收入及盈利增長提供足夠動力。   綜合而言，模化塊建造具有降低成本、縮減施工時間和符合環保的優勢，預計在能源、化工、海洋工程等項目建設越來越受到 市場歡迎，為公司提供更多發展機遇。加上2020年度公司財務表現大為改善，憧憬會重新派發末期股息，為股價提供催化 作用，建議可於1元以下收集，作投機性部署。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

近日全球新冠肺炎疫情有緩和跡象，根據Worldmter公布的數據，確診人數由今年高峰1月8日單日新增接近85萬宗個案，下跌至2月15日不足30萬宗個案 。伴隨更多新冠肺炎疫苗獲世界衛生組織批准使用以及多個國家正密鑼緊鼓推進大規模疫苗接種計劃，市場憧憬年內疫情會受 控以及放寬旅遊限制，資金流入相關板塊炒作。   此外，內地傳媒報道指，由於國內部分地區疫情未完全受控，中央建議民眾就地過年，於是不少消費者選擇到酒店度假或城市 周邊遊，帶動酒店在春節假期的銷情，特別是今年大年初三遇上情人節，為整個假期的高峰期。同程旅行平台數據顯示，預訂 情況相對火熱集中於一線核心城市，如深圳、上海、北京等。   事實上，自2020年下半年以來，國內遊成為內地消費者的出遊的不二選擇，拉動線上旅遊股同程藝龍(780)業績迅速反彈。截至2020年9月底止之第三季業績，收入為19.1億人民幣，按年下跌7.2%，按季上升59.5% ；經調整利潤為4.2億人民幣，同比減少11.2%，環比反彈89.9%。期內，公司月活躍用戶人數按年上升半成至2 .46億人，創紀錄以來新高。   公司早前給予2020年第四季指引，預計整體收入會按年下跌0%至5%，意味較第三季進一步收窄。撇除國際業務和預售 項目，估計住宿預訂服務收入會錄得2%至7%增長；交通票務服務收入則錄得0%至5%增長。   展望未來，公司會通過微信向國內低線城市下沉，以接觸更多潛在客戶。同時，公司正積極加強於線下獲客渠道，包括與酒店 合作將客戶引導至微信小程序進行產品預訂，於旅遊景點設置更多自動售票機等。策略上，同程藝龍在成交配合下，突破橫行 區間，中期目標先行上望20港元。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)