何啟俊

為發揮政府豬肉儲備調節作用，穩定市場預期，維護豬肉市場平穩運行，中國商務部宣布聯同國家發改委、財政部等多個部委 ，收儲3萬噸中央儲備豬肉，布局存儲在12個省份。據報，今次收儲共40萬頭250斤標豬，成交價介乎每斤9.9至1 0元人民幣。消息刺激生豬期貨上市以來首次漲停。   事實上，由於2019至2020年期間，豬價反覆向上，吸引資金投放於養豬行業，生豬項目產能逐漸出現供過於求的狀況 。自今年1月份開始，全國生豬價格每況愈下，9月份一度低至每公斤10至11元人民幣，同比下滑超過六成。生豬價格下 跌造成養豬業出現大幅虧損。   不過，第四季生豬價格或迎來短期反彈誘因，除內地部門收儲豬肉之外，加上生豬價格偏低，造成部分養豬行業競爭者退出市 場，能繁母豬存欄量有下跌跡象，而且第四季屬於豬肉季節性旺季，有醃臘以及春節備貨等需求，料豬肉消費量會有所回升。 然而，一般能繁母豬存欄量變化領先生豬供應約10個月，意味內地起碼要到2022年中，豬肉市場供求關係始趨向正常， 生豬價格有較明顯上升動力。   中糧家佳康(1610)主要從事生豬養殖、生產及銷售生鮮豬肉及肉製品以及進口和銷售冷凍肉類產品。今年上半年，來自生豬養殖佔收入比重45 .0%。倘第四季生豬價格出現反彈，將為低迷的股價帶來催化劑，建議可現價收集作投機性部署，短期目標為3.5港元。 《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

中國軟件國際(354)近期與金蝶(268)、用友及國能信控等企業達成戰略合作，一方面協助客戶數字化轉型，聯合打造更多產品和方案，特別聚焦政企市場，另一方 面推進能源產業數字化和智能化，相信上述合作可以為公司帶來更多商機。此外，中軟國際近期宣布成立智能物聯網業務集團 (簡稱ABG)，以加快智能物聯網戰略落地，建構國產操作系統核心生態。   根據公司早前公布截至今年6月底止之中期業績。收入按年上升37.7%至83.4億人民幣；公司權益持有人應佔溢利為 5.2億人民幣，同比增加29.0%，公司不派任何中期股息。收入增長引擎來自高增長雲智能業務和核心大客戶業務穩健 增長，不過毛利率輕微下滑和主要費用率提高，令盈利增長低於收入增長。   期內公司積極加強與大客戶之業務關係，包括與匯豐香港建設TT Customer Channel國際貿易數字化轉型系統解決方案及平台、新增與騰訊旗下微信業務以及騰訊醫療、騰訊財經等領域合作。今年上 半年，前5大客戶之服務性收入佔總服務性收入比例為72.4%。至於雲業務方面，公司推出多雲管理平台CloudEasy，為客戶提供多元化雲服務，覆蓋生物醫學、教育及泛互聯網等行業。   展望未來，培養更多1億美金級大客戶為基石業務重要發展方向，除現有匯豐、騰訊、百度及平安系之外，公司亦加強與其他 互聯網巨頭的合作，例如字節跳動、美團、京東等。在雲智能業務上，為客戶提供全面的雲產品和服務，覆蓋DaaS、PaaS及SaaS領域，隨著數字化轉型、數據資產管理需求日益遞增，將為雲業務提供增長動力，預期2019至23年雲 業務的複合年增長率介乎50%至60%。   值得一提，中國軟件國際是華為最大軟件服務供應商，公司已推出多款自有知識產權的模組、開發板、方案板，協助更多終端 設備廠家加入鴻蒙生態，伴隨鴻蒙系統普及化，憧憬智能物聯網業務會有更多收入貢獻。綜合上述的業務發展方向，公司目標 在2023年，收入及利潤分別突破300億及20億人民幣。   綜合而言，中國軟件國際本身的客戶基礎非常廣泛，當中不少為各行各業的龍頭企業，為基石業務提供穩健的增長動力，配合 公司大力發展雲業務和鴻蒙業務作為新增長引擎，料毛利率和財務表現均會有所提升。策略上，現價為2021年預測市盈率 26.6倍，建議投資者可於13元樓下收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

國家組織高值醫用耗材聯合採購辦公室於周二(14日)公布人工關節帶量採購中選結束，共有44間企業產品入圍，分別有30間國內企業和14間進口企業。帶量採購採購組發言 人透露，入選的產品價格普遍由3萬人民幣，降至1萬人民幣以下，降幅逾八成，預期今次的帶量採購將於2022年3月份 左右落實。   本次採購之產品範圍涉及初次置換人工全髖關節和初次置換人工全膝關節，首年採購量達到54萬套，佔全國醫療機構需求約 九成。媒體報道指，多間在本港上市的醫療器械企業均有產品入選，包括微創醫療(853)、威高股份(1066)、愛康醫療(1789)及春立醫療(1858)。事實上，從過往製藥行業帶量採購的經驗，入圍產品面對價格下行壓力，但產品在醫療機構的滲透率提升，需求會大幅放量 ，整體而言利多於弊。   微創醫療之醫療器械相對多元化，涵蓋骨科醫療器械業務、心律管理業務、大動脈及外周血管介入產品業務、神經介入產品業 務和心臟瓣膜業務。今年上半年，新型冠狀病毒疫情恢復帶來的擇期手術量的回升；得益於快速市場推廣及新產品收入貢獻， 收入按年上升25.3%至3.8億美元；虧損進一步擴大至9026萬美元，主要是研發開支擴大以及冠脈支架產品納入帶 量採購初期，毛利有所下滑。   展望未來，內地人口老齡化，加上人均可支配收入上升以及健康意識提高，均有利提高各種醫療器械的需求。近年微創醫療大 力投入研發，今年上半年已有8款新產品獲批，憧憬今年底或明年初再有更多重磅產品上市，例如鴻鵠骨科手術機械人、MR I兼容起搏器、Fontus術中支架等，進一步豐富產品組合。   值得留意是，公司早前將全年銷售增長指引由22%至27%，下調至20%；骨科收入增長指引由25%至30%，下調至 15%至20%，歸因於海外疫情反覆和人工關節帶量採購政策的不確定性。然而，考慮到帶量採購政策已經公布，有助消除 不明朗因素，疊加公司早前公布分拆醫療機械人業務上市，將為股價提供催化劑。近期公司股價於250天線附近爭持，可現 價作中長線部署。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

數碼通(315)上周公布截至今年6月底止之全年業績。收入同比下跌3.8%至67.2億港幣；公司擁有人應佔利潤按年增長17.3% 至4.4億港幣，優於市場預期。公司宣派末期股息15.5港仙，連同中期股息，全年合共派息30仙，派息比率為75. 0%。   整體收入呈負增長，主要是海外地區持續實施嚴厲的出入境限制措施，拖累漫遊業務表現以及主流手機廠商推遲5G手機推出 時間表。不過，本港服務收入(撇除漫遊業務)按年錄得2%升幅，因旗下客戶轉用5G服務計劃、企業數字化轉型，帶動企業應用方案回升以及家居寬頻業務增長提速。期 內，客戶人數270萬，客戶流失率僅0.8%，流動服務月費計劃APRU由189港元，升至202港元，相信是5G客戶佔比提高。   另外，公司推動成本效益計劃見成效，服務成本、員工成本及其他經營開支淨額合計佔收入比重，由2020年度的30.8 %，下降至2021年度的28.9%，推動經營溢利同比上升29.7%至6.7億港元。   目前數碼通的5G網絡覆蓋全港99%人口以及所有的港鐵路線、主要幹道、高速公路和隧道，覆蓋範圍在眾多本地電訊商中 排名第一，公司未來會將網絡進一步覆蓋郊野公園和遠足徑。5G普及化為大勢所趨，隨著更多5G手機推出市面以及5G應 用場景多元化，預期會推動現有4G客戶，轉用5G服務，同時為企業應用方案帶來更多機遇，有利提升APRU表現和推動收入重拾增長動力。   綜合而言，數碼通全年業績表現不俗，尤其5G技術在本港僅起步階段，相信5G在未來兩、三年踏入高速增長期，為公司業 務帶來更多增長動力。策略上，現價為2022財年預測市盈率13.2倍，股息率5.7厘，具有一定吸引力，建議投資者 可於50天線吸納。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

眾安保險(6060)最新公布截至今年6月底止之中期業績。收入同比上升13.6%至97.5億人民幣；母公司擁有人應佔利潤按年增長54 .0%至7.6億人民幣，已經超過2020全年淨利潤，並且佔市場預估2021年全年淨利潤的98.7%，遠超預期， 不派中期股息。上半年業績理想，歸因於保險業務持續增長和錄得不俗的投資收益，抵銷科技、銀行分部之虧損。   期內，總保費收入按年上升45.5%至98.4億人民幣，其中健康生態保費、數字生活保費及消費金融保費分別錄得28 .7%、52.3%及192.1%增長，僅汽車保費錄得負增長。值得留意是，公司首次實現承保盈利0.5億人民幣，綜 合成本率為99.4%，較去年同期下降4.1個百分點。總投資收益按年上升30.6%至9.8億人民幣；總投資收益率 為3.4%，較2020年同期下跌0.2個百分點。科技和銀行業務收入分別按年上升95.2%及117.9%，惟經營 虧損擴大至1.4億及2.1億人民幣。   展望未來，眾安作為國內線上保險企業龍頭，會通過在人工智能、區塊鏈、雲計算、大數據和生命科技等先進技術，優化保險 產業鏈的各個環節，以提升經營效率和加強顧客服務體驗。目前公司主要以自營渠道和300多個合作夥伴平台，向客戶提供 保險服務，其中自營渠道上半年保費收入同比上升47.6%至15.5億人民幣，預期隨著自營渠道保費收入佔比提高，有 助綜合成本率進一步下降。另外，公司將積極發掘新消費場景，以推出創新保險產品以迎合客戶需求，包括寵物險、手機碎屏 險等，發展潛力相當巨大。   綜合而言，眾安保險中期業績表現令人驚喜，考慮到公司大力發展自營渠道和推出創新保險產品，彌補傳統保險企業產品的空 白領域，公司前景樂觀。策略上，現價為2021年預測市盈率55.4倍，建議待股價調整至30元附近收集。《千里碩證 券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

永達汽車(3669)公布截至今年6月底止之中期業績。收入同比上升45.6%至411.3億人民幣；母公司擁有人應佔利潤按年增長121 .1%至11.7億人民幣，高於早前盈喜指引，不派中期股息。盈利顯著增長，歸因於新車銷量大升，毛利率改善；售後服 務錄得不俗增長以及二手車業務貢獻。   按業務分類，核心新車銷售收入按年上升44.1%至339.8億人民幣，其中來自豪華品牌的收入同比增加41.7%。 期內，公司新車銷量按年上升41.3%至11.5萬輛，其中寶馬及保時捷品牌銷量分別增加47.5%及24.2%。分 部毛利率則按年增加0.51個百分點至3.15%，儘管面對汽車產業晶片短缺，不過主流豪華品牌主流車型價格持續向好 ，拉動毛利率表現。   由於新車零售量急速增長，管理內客戶數目拉升，推動售後服務(包括維修保養及汽車延伸產品和服務)收入按年上升39.3%至55.2億人民幣，分部毛利率持平於45.5%。至於二手車業務方面，上半年二手車交易規模 按年急增71.9%至3.3萬輛，錄得收入近9億人民幣。   展望下半年，汽車芯片短缺持續對汽車產業構成一定影響，惟永達汽車管理層強調，對豪華品牌供貨影響相對較少，同時有利 汽車價格上升，當中各品牌上升幅度存有差異，預料下半年趨勢於持續，相信會利好新車銷售毛利率。   中長線發展方面，除擴大網點數目之外，公司亦會加大資源投放於新能源車代理，例如豪華汽車品牌陸續推出新能源車款，將 積極為現有4S店進行新能源設施改造，尋求與更多國內新能源車品牌合作。而二手車業務為新增長引擎，公司目標於未來三 年二手車銷量的複合年增長率不低於三成，零售經銷複合年增長率不低於五成。   綜合而言，永達汽車中期業績表現理想，而公司積極布局新能源品牌代理和二手車業務將成為未來新增長點。策略上，近期股 價出現調整，現價為2021年預測市盈率9.3倍，具有一定吸引力，建議投資者於250天線附近收集。《千里碩證券研 究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

中廣核新能源(1811)為國內電力項目營運商，項目包括清潔能源(燃氣、風電、太陽能及水電)和傳統能源(燃煤、燃油及熱電聯供)，其控股股東中廣核集團屬於國有企業。   公司剛發出盈利預喜，預期截至今年6月底止之中期業績，股東應佔溢利按年上升約55.0%。以2020年6月份中期業 績淨利潤1.04億美元計，預計今年上半年淨利潤約1.61億美元，佔全年預估淨利潤76.7%。公司表示，盈利增長 來自新投產的風電及太陽能項目的貢獻以及現有項目之發電量增加。   事實上，從公司每月公布的營運數據，可見年初至今發電量增長不俗。7月份，公司總發電量為1583.3 GWh，較2020年同期增長54.0%，其中風電和太陽能項目分別增加110.4%及19.6%。累計首7個月，發電量為 10818.8 GWh，同比上升37.1%，而風電和太陽能項目分別增加74.9%及23.8%。   展望未來，國內推進碳中和政策為行業核心增長動力，國家主席習近平於去年底發表講話，目標到2030元，中國二氧化碳 排放量會在2005年基礎上下降65%以上，作為新能源企業將受惠於能源結構改善。自身發展方面，公司指引在「十四五 」期間，每年新增風電和光伏裝機不低於1GW，同時憧憬通過母公司注資或資產置換，獲得更多新能源項目和剝離傳統能源 項目，以提升盈利能力。   策略上，公司現價為2021年預測市盈率約9.5倍，考慮到新能源行業獲國策支持和公司積極布局更多新能源項目，將推 動收入和盈利增長，建議可待股價調整至20天線附近收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

聯想(992)最新公布截至6月底止之首季業績，收入按年26.8%至169.3億美元；公司權益持有人應佔溢利同比增加118.8 %至4.7億美元，創有紀錄以來新高，收入及盈利均優於市場優期。整體毛利率按年上升1.4個百分點至16.7%。   按業務劃分，核心智能設備業務收入按年上升27.7%至146.7億美元；經營溢利則同比上升42.6%至近11.0 億美元，得益於疫情令全球消費者生活習慣改變，線上學習及在家工作非常盛行，對個人電腦需求由去年起延續，同時消費者 提升對視頻和音頻的要求，產品組合改善，拉動ASP上升。期內，來自智能手機的收入同比增長64%；非個人電話收入亦錄得57%增長。   順帶一提，根據研究機構IDC於7月中公布的數據顯示，第二季(2021年4月至6月)全球PC市場出貨量按年上升13.2%至8361.4萬台，按季輕微下滑0.4%，因受到供應鏈短缺及物流之影響。聯想在第 二季的出貨量為2000.5萬台，市佔率為23.9%，穩佔第一位。   受惠於全球數字化轉型，基礎設施方案業務收入按年增長14.3%至18.3億美元，經營虧損由去年同期的4,900萬 美元，大幅收窄至1,100萬美元。方案服務業務的表現最亮麗，收入同比增加37.6%至11.8億美元；經營溢利則 按年增加50.9%。   展望未來，隨著各國疫苗接種率向上，商業活動會趨向頻繁，來自商用電腦業務的增長需求，將會陸續取代放緩的消費性和教 育需求，加上數字化轉型，對商用電腦的軟硬件要求更高，相信產品價格會高於個人家用電腦設備，利好公司產品結構改善。   至於基礎設施方案業務方面，公司積極優化其解決方案，從伺服器擴展到全線產品，例如存儲、軟體定義基礎設施、軟體和服 務等，同時擴大客戶基礎和提升現有客戶之份額，以實現業務扭虧為盈。   綜合而言，聯想首季度業績高於市場預期，尤其三個主營業務表現不俗，在數字化的大方向下，會持續受惠。策略上，現價為 2022年度預測市盈率9倍，低於過去5年平均水平，建議投資者可於250天附近水平收集。《千里碩證券研究部經理　 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

信義玻璃(868)周二公布截至6月底止之全年業績，營業額按年上升90.3%至135.8億港元；公司股本權益持有人應佔純利則飆升2 89.0%至53.8億港元，為早前盈喜預期的上限。公司宣派中期股息66港仙，較2020年同期增加288.2%。   中期盈利表現理想，歸因於2020年同期受到新冠肺炎疫情影響，基數較低，加上浮法玻璃業務的平均銷售價格及銷售量大 幅上升，以及來自信義光能(968)的盈利貢獻大增。   按產品分類，浮法玻璃、汽車玻璃以及建築玻璃之收入分別同比上升128.9%、19.6%及45.4%。整體毛利率為 53.0%，較去年同期升18.8個百分點，主因是浮法玻璃平均售價上升以及汽車玻璃分部生產效率得到改善及銷售量上 升，規模效應更明顯。   展望下半年，預期在供求持續緊張的背景下，浮法玻璃價格呈向上趨勢機會較高。根據卓創資訊，截至8月3日，全國浮法玻 璃主流市場均價為每噸3137.7元人民幣，較年初每噸2350元人民幣，升幅逾三成。   在需求端，下半年為基建高峰期，更多樓宇、建築物竣工，利好玻璃訂單需求，同時在碳中和為全球趨向，預料對於節能建築 玻璃應用場景和用量不斷提升。供應端方面，由工信部於7月中旬發布之《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》已經於8月1日 起實施，意味行業新增產能將會受到限制。   策略上，考慮隨玻璃行業景氣良好，玻璃產品價格仍有上升空間，利好信義玻璃下半年之財務表現。公司現價為2021年預 測市盈率11.2倍，建議待股價調整至100天線收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)