何啟俊

科通芯城(400)為一間服務全球芯片產業和智能硬件AIoT生態的技術服務平台公司，業務由「科通技術+硬蛋科技」組成。科通技術主要業務為代理芯和提供應用方案設計；硬蛋科 技集中於自有技術產品研究、研發及銷售，為客戶度身定制應用方案設計，涵蓋輸出模組、智能終端及雲相關配套服務。   公司上游資源相當豐富，與超過100間芯片公司合作，覆蓋全球五成芯片公司，當中不乏行業龍頭，如Intel、AMD 、Xilinx及美光科技等。而公司客戶基礎廣泛，累計服務逾11萬個客戶，分布於各行各業，包括科網巨頭、智能汽車、智能醫療、智 能家居等新與行業，其中代表有騰訊、美團、華為、寧德時代、豐田、小米等。   受益於5G普及程度提高以及產業數字化趨勢持續，2021年公司財務表現亮麗。收入按年上升52.8%至94.5億； 股東應佔溢利同比飆升1.4倍至接近3億人民幣。整體毛利率按年下跌1.4個百分點至9.9%，因銷售組合出現變化， 毛利率較低的IC元器件之銷售上升。                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   展望未來，中央高度重視數字經濟的發展將成為推動公司發展重要引擎之一，更多傳統行業向智能化轉型，5G、大數據、人 工智慧技術的應用層面擴闊，刺激晶片需求和技術不斷升級。近日，全國政協召開「推動數字經濟持續健康發展」專題協商會 ，國務院副總理劉鶴發表講話，提到全球數字經濟正呈現智慧化、量子化、跨界融合等新特徵，支援平台經濟、民營經濟持續 健康發展，並鼓勵數字企業在國內外資本市場上市。   值得關注是，科通芯城已獲得香港聯交所批准，分拆科通技術於A股市場上市。上市完成後，公司仍為科通技術控股股東。同 時科通芯城會易名至「硬蛋創新」。預期分拆一穹有助釋放芯片業務之價值，又可以開拓A股融資渠道，特別是中央積極鼓勵 國內芯片行業發展，有利科通技術加快於芯片產業布局。   綜合而言，環球在新冠疫情影響下，缺芯情況未有明顯改善，各行各業對芯片需求殷切，現時科通芯城手頭訂單飽滿，將支撐 今年財務表現。策略上，公司正推動A股分拆上市和持續在二級市場回購股份，加上現價為歷史市盈率不足10倍，估值不高 ，建議投資者可於2元附近水平收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

百濟神州(6160)早前公布截至2022年3月底止之首季業績。收入按年下跌50.6%至3.1億美元，並錄得盈轉虧4.3億美元，20 21年同期公司淨利潤為6649.5萬美元。首季度由盈轉虧，主要是合作收入大幅減少，加上藥物發現和臨床開發投入的 增加以及商業化團隊規模擴大等，研發、銷售及行政管理費用有所增加。   期內，由於自主研發和授權產品銷售理想，來自產品收入飆升146.6%至2.6億美元。其中百悅澤全球銷售額同比增長 3.7倍至1.04億美元，在美國和中國的銷售額分別增加5.7倍及1.8倍；百澤安在國內銷售額同比增長79.1% 至8760萬美元。由安進公司授權之產品銷售額按年上升1.06倍至2990萬美元。   至於合作收入方面，今年首季僅確認4,510萬美元，貢獻自與諾華就百澤安達成合作預付款以及就歐司珀利單抗達成合作 的預付款。然而，於2021年首季，確認之合作收入接近5億美元，因大部分就百澤安與諾華之合作預付款於上述期間確認 。   展望未來，公司核心自主研發的百悅澤目前已在全球47個市場獲批上市，包括中美、歐盟、澳洲及韓國等，今年將持續推進 產品全球化策略，目標進軍10多個新市場。另一方面，公司於第一季公布百悅澤針對復發或難治性(R/R)慢性淋巴細胞白血病(CLL)或小淋巴細胞淋巴瘤(SLL)之第三期臨床數據結果，上述適應症已經獲FDA及EUA受理。倘成功獲批，將有助覆蓋更多潛在病人數目。至於百澤安在中國獲批的適應症有8種，其中5種已納入國 家醫保目錄，有助加速在國內醫療機構滲透，為銷售增長提供動力。   為配合產品進軍海外市場，公司位於美國新澤西州的全新商業化階段生產 基地和臨床研發中心已正式破土動工，初期建設將於今年內啟動。而位處中國廣州之生物藥生產基地，新一期建設於今年底前 完工，總產能將大幅上升至64,000升，有利滿足快速放量的產品需求。   綜合而言，百濟神州全球商業化戰略將有助今年產品銷售收入顯著提升，本身百悅澤已經在歐美地區成功商業化，相信新適應 症獲批機會甚高。再者百澤安在國家醫保目錄加持下，料今年銷量維持高增長。然而，近期整個生物藥板塊走勢偏弱，建議先 行觀望，不宜心急撈底。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

火币科技(1611)早前宣布，與萬方家族辦公室訂立合作協議，共同打造以服務超高淨值家庭為目標的財富管理平台。作為協議的一部分，火币 科技已對萬方家族辦公室之合營進行戰略投資，以啟動平台業務，同時火币科技會擔任平台營運和技術開發的角色。   財富管理平台將為超高淨值投資者提供基於加密貨幣的投資和相關建議，以及錢包整合、繼承咨詢和家族治理解決方案等服務 。未來規劃之服務範疇包括但不限於基於人工智能的安全協議、集成法定加密貨幣的儀表板，以及讓客戶可以利用更多種虛擬 資產的獨特交互操作性功能。   近年虛擬資產發展一日千里，加密貨幣及NFT(非同質化代幣)屢成市場熱話。根據萊坊於4月中旬的報告顯示，超高淨值人士當中，有18%持有某種虛擬貨幣，涉獵NFT約11%，數據反映參與虛擬資產投資佔比，明顯低於傳統房地產或證券投資。隨著更多大型金融機構開展虛擬資產業務， 預計更多超高淨值投資者參與投資虛擬資產意慾會提升。有調查顯示，約三分一來自亞太地區家族辦公室計劃增加加密貨幣投 資。   然而，傳統私人財富管理業務無法滿足高淨值投資者對於投資虛擬資產的需求，今次火币科技與萬方家族辦公室合作，將可以 填補市場空缺。一方面，萬方家族辦公室在多個亞洲金融中心，如香港及新加坡均設有辦公室，客戶基礎廣泛。另一邊廂，火 币科技深耕區塊鏈生態系統及虛擬資產生態系統多年，已發展成為一站式虛擬資產服務平台，具備成熟的區塊鏈技術。   綜合而言，兩間公司通過合作發揮各自的競爭優勢，火币科技從中開拓一個新收入來源。然而，近期加密貨幣價格走弱，主流 比特幣價格更跌破40,000美元關口，短期不利資金流入與區塊鏈行業相關股份，建議投資者分注收集，作中長線部署。 《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

移動新媒體效果營銷科技公司—樂享集團(6988)於截至2021年12月底止之全年業績表現亮麗。收入按年上升51.1%至近14.0億港元；公司擁有人應佔溢利同比 增加76.4%至2.4億港元。盈利顯著增長，主要是核心互娛及數字營銷業務在高基數效應下，依然保持穩健增長，加上 國內短視頻電商營銷業務錄得高速增長。整體毛利率微跌不足1個百分點至32.4%，因海外短視頻電商商品銷售業務尚處 於早期投入階段，其毛利率水平較低。   目前公司之互娛及數字營銷業務以營銷移動遊戲、在線閱讀及應用、小程序類產品，通過交易流水分成(CPS)、營銷行動數量計費(CPA)及點擊數量計費(CPC)向客戶收取佣金費用。分部收入按年上升19.4%至9.6億人民幣，縱使計費行為數量有所下滑，但每個計費行為實現收 入按年上升32.9%至2.14港元。   而電商相關業務，現階段選擇圍繞抖音平台實施，以銷售消費電子類產品和日用品為主，按交易流水分成。2021年，交易 流水大增1倍至11.9億港元，拉動國內電商產品營銷收入按年上升75.4%，同時公司正式進軍海外電商商品銷售業務 ，錄得約1.5億港元收入。   隨著智能設備、5G應用普及化，加上互聯網技術趨向成熟，中國將大力推動數字化發展。國務院於2021年12月發表《 「十四五」數字經濟發展規劃》，目標到2025年，數字經濟核心產業增加值佔GDP比重達到10%，通過數字化創新，增強智能化水平，數字技術與實體經濟融合，中國數字經濟競爭及影響力提升，涉及的舉 措包括優化升級數字基礎設施、推進產業數字化轉型以及推動數字產業化等，樂享的業務會受惠其中。   中長線發展策略方面，公司會持續投入研發，擴大其海外短視頻電商商品銷售業務規模，預期今年收入貢獻比例將會有所提升 。而公司於2021年宣布與央企保利影業達成戰略合作夥伴關係，意咪其互娛及數字營銷範疇將擴大至影視和娛樂內容，同 時公司將基於自有流量，推展品牌營銷業務，冀與核心的互娛及數字營銷業務產生協同效應。   綜合而言，樂享集團海外電商業務爬坡，外加互娛及數字營銷業務進一步擴大，料今年保持不俗的收入增長動力。策略上，現 價為2022年預測市盈率接近20倍，建議可候低於250天線(2.47港元)附近收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

財政司司長於今年2月下旬公布2022年財政預算案中，為推動本港消費從疫後復甦，推出新一輪消費券計劃，金額增至每 人1萬元，預料涉及金額超過660億，受惠人數將達到660萬人。今輪消費券計劃將分開兩個階段發放，首階段為4月7 日，率先向已登記2021年消費券計劃的市民發放5000元，餘額於年中發放。   事實上，本港第五波疫情有緩和跡象，自3月9日見頂，單日確診數字為58,757宗。其後輾轉回落，截至4月13日(周三)，連續4日確診個案低於2,000宗。儘管距離疫情完結言之尚早，但確診數字下滑、消費券發放以及港府將於4月21日 起，陸續放寬社交距離措施等三個因素交集下，預期市民外出及消費意慾均會提升，本港零售市道有望脫離寒冬，建議留意置 富產業信託(778)。   截止2021年12月底止之年度，公司收入按年減少2.0%至18.1億港元，淨溢利錄得虧轉盈13.2億港元。全年 每基金單位分派44.83港仙，同比減少4.9%。期內收入下跌，歸因於於續租租金調升率錄得負增長，疊加物業組合的 出租率受兩項正進行資產增值 措施影響。然而，2021年下半年本港疫情趨向穩定和公司取消租金寬免，全年租金收入跌幅，已經較上半財年下跌5.0 %，有所收窄。   今年首季，由於第五波疫情爆發，相信對於公司整體租金收入帶來一定影響。惟承如上文提及，消費券發放和放寬社交距離措 施，將帶動租金及停車場收入反彈，尤其是公司旗下零售物業，大部分位處民生地段。以2021年淨租金收入計，約66. 5%來自必需品行業，例如餐飲、超級市場及教育機構等。另一方面，公司正就兩項物業進行升級改造，其中位於天水圍+W OO嘉湖第二期之受影響區域將於今年中起分階段重新開業，冀通過用戶優化提升租金水平。   綜合而言，港股近期受到俄烏局勢、中美角力以及美聯儲加息等不明朗因素困擾，走勢會相對波動。本身置富產業信託的業務 具有防守性，憧憬受惠於本港零售市道復甦，現價為2022年預測市盈率17.0倍，股息率接近6厘，建議可現價收集， 跌穿6.6港元止蝕。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

浙江省最大民辦專科教育機構及第四大民辦高等教育機構—嘉宏教育(1935)於3月末公佈截至12月底止之全年業績。收入6.8億人民幣，同比增長22.0%；經調整溢利按年上升25.1%至4 .2億人民幣。公司不宣派任何末期股息。   按收入劃分，核心學費收入按年上升17.5%至6.1億人民幣，主要是鄭州經貿學院和浙江長征職業技術學院完成擴建， 招生學額有所提升，加上旗下三間學校均有所上調。此外，由於內地新冠肺炎疫情緩和，學生陸續重返模園，推動住宿收入大 幅上升86.9%至5387.7萬人民幣。整體毛利率按年上升1.8個百分點至61.4%。   在今年全國兩會會議上，在教育行業方面，重申雙減政策和提出支持職業教育方針，與過去出台的一些政策文件一脈相承。為 配合三孩政策，減輕生育成本，雙減政策勢在必行，惟主要針對義務教育為主。此外，兩會提到要改善職業教育辦學條件，讓 職業教育成為人才成長的「第二賽道」。   在2021年10月中旬，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》提出，鼓勵上市 公司、行業龍頭企業舉辦職業教育，鼓勵各類企業依法參與舉辦職業教育，並鼓勵職業學校與社會資本合作共建職業教育基礎 設施、實訓基地，共建共用公共實訓基地。而浙江長征職業技術學院積極推動產教融合、校企合作等，目前與超過300間企 業設立校外實習實訓基地，包括阿里巴巴、吉利控股及順豐速遞等。   展望未來，嘉宏教育正計劃為鄭州經貿學院和浙江長征職業技術學院設立新校區，以容納更多宿位及提高學生容納量，藉此為 學費及住宿費提高增長動力。另一方面，公司有意進軍海外市場，計劃於美國加州成立一所提供工商管理及國際商務相關課程 之高等教育機構。   綜合而言，嘉宏教育2021年財務表現保持不俗增長。本身公司主要收入來自本科及職業教育之學校，預期會受惠於國策支 持職業教育領域。策略上，建議可待股價調整至3元附近收集，跌穿250天線上蝕。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

中信國際電訊(1883)上周公布截至2021年12月底止之全年業績。收入同比上升6.3%至94.9億港元；母公司擁有人應佔利潤按年增長 5.2%至10.8億港元。倘撇除投資物業重估收益，經調整利潤按年升2.0%至10.5億港元。收入及盈利均略低於 市場預期。公司宣派末期股息17港仙，連同中期股息，全年度派22.5港仙，派息比率約為76.8%。   按業務劃分，移動通訊服務收入按年減少10.3%至8.6億港元，由於新冠肺炎疫情在世界各地肆虐，海外地區持續實施 社交隔離以及出入境限制，尤其對漫遊相關服務收入。另一方面，澳門實施《網絡安全法》生效後，所有電信及互聯網用戶均 須實名登記，整體用戶量按年下跌接近兩成至58.1萬戶。至於來自移動電話手機及設備收入同比急升67.3%至15. 8億港元。   至於增長最快為互聯網業務，收入按年上升10.7%至12.4億港元。原因是更多商業活動轉至數碼化，對互聯網和數據 中心的需求上升，加上公司寬頻用戶數目增加。公司於澳門互聯網及寬頻市場一枝獨秀，市場份額分別達到97.1%及91 .2%。企業業務受累於澳門及東南亞實施各類封鎖措施，導致相關國家或地 區政府、度假村及其他企業項目進度延遲令項目收入減少。   澳門在2021年仍未落實發出5G牌照。根據澳門早前公布2022年施政報告提到，首季會有5G發牌工作的相關建議， 至於5G發牌的時間表，目前未有時間表。而管理層績後表示，在網絡建設和投放已經做了成熟的部署，隨時可以推出商用5 G服務，目標是在推出5G服務12個月內，有超過一半客戶由4G轉用5G。預期移動通訊業務將受惠於客戶從4G升級， 有利APRU提升。   另一方面，互聯網技術創新及5G應用普及化，為全球大勢所趨，企業客戶向數字化轉型的需求持續。公司將加強數據中心、 雲服務中心、信息安全服務中心能力建設，並增加在各行各業的應用場景。管理層指出，隨著東南亞市場疫後復甦，互聯網及 雲端服務增長穩健，公司會探索在當地的潛在併購機遇。   綜合而言，中國國際電訊全年業績表現穩定，憧憬澳門當局今年發放5G牌照及推動東南亞ICT業務大力發展，將成為未來 的增長動力。策略上，現價為2021年預測市盈率9.7倍，股息率8.1厘，估值和息率均相當吸引，在港股持續弱勢下 為防守之選。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)