何啟俊

偉易達(303)為全球最新嬰幼兒和學前電子學習產品生產商，其業務亦涵蓋生產電訊產品和承包生產服務。公司最新公布截至今年9月底止 之中期業績，收入按年上升12.0%至11.2億美元；股東應佔溢利同比增加31.0%至1.2億美元。每股派發中期 股息17美仙。   盈利增長主要是毛利率改善以及經營開支(銷售成本和管理費用)比率向下。整體毛利率由2018年同期的29.5%，上升1.2個百分點至30.7%，受惠於原材料價格下跌和人民幣 貶值致勞工和生產成本降低。按產品分類，電子學習產品和承包生產服務分別佔整體收入40.3%及41.4%，餘下為電 訊產品。   電子學習產品在加拿大和美國的銷售表現強勁，疊加公司安排在美國實施關稅前，加快付運產品，令期內電子產品在北美洲的 收入增長約兩成。至於歐洲市場方面，因新產品系列受消費者歡迎，拉動電子產品在當地收入亦錄得12.9%增長。由於大 部分產品錄得增長，如專業音響設備，承包生產服務業務在北美和歐洲收入均錄得收入一成或以上增長。   展望下半年，承如上文提及，部分電子學習產品和電訊產品提早付運，估計收入及盈利增速會較上半年略為放緩。不過原材料 價格會持續走軟，預期毛利率有望進一步改善。目前偉易達有部分產品被列入美國關稅清單，有可能在今年底前全面加徵關稅 ，故此公司會將部分成本轉嫁客戶以及將生產轉移至馬來西亞的生產基地，以減少貿易戰對公司業績的衝擊。   投資策略上，股價借業績利好帶動，突破下半年的阻力位。現價為2020年度預測市盈率13.3倍，低於過去5年平均市 盈率，短期目標先行上望85元。《鴻鵬資本證券高級分析員　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)

根據第一商用車網最新公布數據顯示，中國10月份重卡銷售量約9萬輛，按年增加12.4%，為連續4個月出現正增長。 與9月份比較，則環比上升7.7%。年初至今，重卡銷量達到97.9萬輛，有望衝擊2018年全年114.8萬輛的銷 售紀錄。   中國重汽(3808)在國內主要從事研發及製造重卡、輕卡及卡車相關零部件。按照各重卡製造商的銷售量計，公司首10個月累計銷量為15. 1萬輛，市場份額為15.4%，排在全國第三位，僅次於一汽解放及東風集團之後。   今年上半年，儘管面對中國卡車市場疲弱，中國重汽收入仍錄得輕微正增長。收入按年上升0.7%至344.9億人民幣； 公司持有人應佔溢利按年增加3.1%至24.9億人民幣。盈利增長主要是銷售產品結構優化，並拉動毛利率按年增加1. 4個百分點至19.5%，加上成本控制得宜。   展望未來，受惠於多個利好因素帶動，內地重卡市場需求持續旺盛。首先，距國三及以下柴油貨車淘汰更新階段性目標的限期 逼近，多個地方政府加強對國三車輛的限行措施，從而推動重卡的置換需求。其次，中央下半年放寬地方政府專項債券在重大 項目的運用，預期基建加快亦有助提振重卡的銷售表現。第三，第四季起為取暖旺季，對於煤炭、液化天然氣的運輸需求增加 ，季節性因素對重卡銷量有正面作用。   綜合而言，在多重利好因素配合下，憧憬中國重汽下半年的盈利增長會加快，而且利好因素有望延續至明年。投資策略上，股 份預測2020年度市盈率為7.7倍，股息率接近5厘，估值吸引。可考慮現價收集，初步上望今年高位15.68元。《 鴻鵬資本證券高級分析員　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)

永升生活服務(1995)為旭輝控股(884)分拆的物業管理公司，2019年列中國物業服務百強企業第14位。截至今年6月底止，公司在管簽約項目為459個，項 目類型有住宅、辦公大樓、商業園區、學校、醫院等，業務分布在全國63個城市，在管簽約面積約8,620萬平方米。   今年上半年，公司收入按年上升61.4%至7.1億人民幣；歸屬於公司淨利潤按年增長119.7%至9050萬人民幣 ，不派任何中期股息。盈利表現急升主要是物業管理規模和平均管理費上升，加上規模效應擴大，行政開支佔整體收入由20 18年同期的17.6%，下跌至15.0%。整體毛利率上升0.9個百分點，受惠於毛利率較高的社區增值服務收入佔比 提高。   期內合約建築面積按年上升31.4%至8,620萬平方米。平均物業管理費上漲，來自旭輝集團的每平方米管理費由20 18年同期的2.92元人民幣，增加至3.35元人民幣；第三方物業的每平方管理費由2018年同期的1.65元人民 幣，增加至1.93元人民幣。   內延外伸為物業管理公司的主要增長引擎，永升服務業務增長目前以「五、三、一、一」為比例。換句話說，五成由第三方開 發商貢獻、三成來自旭輝，餘下兩成分別為合營及併購。事實上，今年以來旭輝的售樓表現理想，首9個月的銷售金額及銷售 面積分別同比增長27.7%及18.9%，為永升服務提供穩定的收入增長來源。管理層早前預期，今年永升服務的合約建 築面積將會達到1.1億平方米。   另外，永升早前宣布斥資4.6億人民幣收購一間目標公司55%權益。收購完成後，永升管理的物業項目組合中，商用物業 比例將會提升，料有助拉動平均管理費提高。管理層亦預期，第三方管理費有望在年內突破每平方米2元人民幣。截至今年6 月底止，公司手頭現金約有11億人民幣，即使扣除收購項目的代價，資金仍然相當充裕，有足夠財務資源進行其他併購項目 。   綜合而言，公司內生增長動力足，隨著管理建築面積規模加大，令規模效應提升，帶動各項業務保持理想增長。疊加管理物業 組合結構優化，相信管理費仍有提升空間。策略上，永升生活服務2020年度的預測市盈率為20.3倍，與行業平均相若 。考慮到公司盈利預見度高以及板塊受資金追捧，可待股價調整至10天線收集。《鴻鵬資本證券高級分析員　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)

朗詩綠色集團(106)為國內綠色地產開發營運，其業務覆蓋中國主要經濟區域，包括長三角、環渤海以及中西部等，公司部分項目處於美國一線地 區，例如加利福尼亞州以及亞利桑那州。截至目前，公司共開發132個樓盤，總面積達到3,200萬平方米。   今年上半年，公司收入按年上升3.6%至20.9億人民幣；核心淨利潤(撇除匯兌損益及投資性物業公允值變動)按年上升39.1%至4.5億人民幣。整體毛利率為25.9%，較2018年同期上升0.3個百分點。盈利增長主要受 惠於期內由聯營交付的開發項目毛利率較高。期內，公司合共新增13個新項目，5個在中國境內，其餘8個在美國。合計可 售貨值和面積分別為104億及57萬平方米。   根據最新公布之營運數據，截至今年首9個月，公司簽約之合約銷售額為174.7億人民幣。事實上，公司今年以來的銷售 表現與目標有落差，歸因於2018年及2019年上半年內地土地市場價格高企，故此未有達成投資目標，疊加與合作夥伴 共同投資項目開發週期較長，周轉速度相對緩慢。公司表示，於第四季會採取較為積極的推盤策略，維持全年銷售400億人 民幣的目標。   展望未來，公司會持續推進「產品差異化、資產輕型化、收益多樣化」的發展策略，特別是中國內地人均收入提升，對生活質 素要求提高，朗詩打造的綠色住宅產品將切合消費者的喜好變化，成為其競爭優勢。加上與其他金融機構或大中企業開展戰略 合作，有利開拓開發管理服務收入。   綜合而言，朗詩綠色集團在定位具有產品差異化優勢，項目分布於中國及美國，有助分散地域風險。截至6月底止，公司的淨 負債比率為57.2%，而且短債比率不足三成，均反映公司財務狀況不俗。倘若第四季銷售表現有改善，相信會吸引資金流 入。《鴻鵬資本證券高級分析員　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)

近期消費類股份獲市場資金熱切追捧，特別是體育用品股龍頭如安踏(2020)、李寧(2331)均拾級而上，相信部分原因是中央今年先後推出多項政策有關，包括《關於促進全民健身和體育消費推動體育產業高質量發展 的意見》以及《體育強國綱要》等，預期體育用品需求將會保持旺盛，對相關企業財務表現帶來正面影響。   寶勝國際（3813）為國內運動服飾零售及代理商之一，業務覆蓋中國、台灣及香港地區。截至2019年6月底止，公司 零售網絡包括5,895間直營店及3,756間加盟店。其代理的品牌非常多元化，當中不乏國際知名運動品牌，例如Ni ke、Adidas、Puma及Under Armor等。   今年上半年，公司營業收入按年上升19.4%至133.7億人民幣；公司擁有人應佔溢利則增長39.3%至4.3億人 民幣。整體毛利率為34.5%，較2018年同期上升1個百分點，主要歸功於銷售提升及折扣減少。按公司最新公布之營 運數據，首9個月的收益按年上升20.2%至約200億人民幣。   展望未來，公司的收入增長源自實體店數目擴張，預計直營店增加數目介乎300至500間不等，配合繼續投資升級及整合 實體店和數碼渠道，令店舖營運效率持續改善，從而提高盈利能力。策略上，近期股價表現強勢，並且突破今年的高位。現價 為2020年度預測市盈率13.4倍，估值不高，可考慮現價收集，跌穿50天線止蝕。《鴻鵬資本證券高級分析員　何啟 俊》(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)

中國科培為國內一間民辦高等教育供應商，專注於華南地區。目前旗下有兩間學校，分別為廣東理工學院以及肇慶市科技中等 職業學校(肇慶學校)，均位於廣東省肇慶市。公司主要收入來源自廣東理工學院，其提供49個本科及大專專業，包括標準化管理、電子信息工程 及機械設計等。   根據公司於9月下旬公布，於2019/2020學年，整體在校學生人數按年增加28.4%至57,924人，增長悉數 來自廣東理工學院，惟肇慶學校則錄得負增長。學費方面，廣東理工學院新入學本科及專科課程的平均學費分別錄得6.7% 及9.2%增長。肇慶學校學費亦錄得同比15.5%增長。   截至今年6月底止之中期業績，收益按年增長26.5%至3.6億人民幣；溢利則同比上升37.3%至2.4億人民幣。 盈利增長歸因於在校學生人數增加以及學費增加。整體毛利率由2018年同期的68.2%，上升2.1個百分點至70. 3%。由於2019/2020學年學生人數以及學費均有上升，預期下半年業績會保持理想增長。   展望未來，公司會繼續擴大校舍規模，以容納更多學生，包括新鼎湖校區第三期建設及高要校區將會擴充，估計分別於201 9年下半年及2020年下半年完成，合計多容納約1萬名學生，為收入增長提供動力。此外，公司亦有意通過併購拓展學模 網絡，截至今年6月底止，手頭上擁有淨現金達到9.9億人民幣，具充足財政資源進行收購。   股價自年初掛牌以來一直穩步上揚，近期在4元附近整固。憧憬公司未來公布收購計劃，為股價帶來即時催化劑。現價為20 20年度預測市盈率14.5倍，可考慮現價收集，跌穿100天線(3.63元)止蝕。《鴻鵬資本證券高級分析員　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)

第13輪中美貿易談判下周於華盛頓舉行，市場普遍對中美雙方帶來積極進展抱審慎態度。不過媒體報道指，中方在會面前， 批准企業再購買60萬噸美國大豆，為談判營造良好對話基礎。部分企業早前受到中美貿易戰升溫的消息影響，股價出現調整 ，例如聯想(992)，相信負面消息已大致反映在近月走勢上。   事實上，聯想截至今年6月底之季度業績(4月至6月)表現不俗。期內收入按年上升5.0%至125.1億美元；公司權益持有人應佔溢利按年急升1.1倍至1.6億美元。由 於個人電腦和智能設備業務及數據中心業務的盈利能力改善，拉動毛利率按年上升2.7個百分點至16.4%。   個人電腦業務收入按年上升12%至96.3億美元，受惠於商業客戶的置換需求，需要將商用個人電腦升級至Windows 10。稅前利潤率則提高至5.4%，令分部稅前利潤同比增長23%。根據市場研究公司的報告指出，今年第二季度聯想在 全球個人電腦市場的市場份額為25.1%，排名第一位。預期上述利好因素會延續，加上聯想藉高端和商用個人電腦市場的 競爭優勢，進一步鞏固龍頭位置，料個人電腦業務為整體盈利增長提供主要動力。   至於數據中心業務相對遜色，期內收入按年下跌17%至13.6億美元，歸因於部分和大型的超大規模數據中心出現大量囤 積庫存及售價下跌，惟分部虧損收窄1,100萬美元至5,200萬美元。隨著全球即將進入5G時代，配合聯想積極發展 存儲、軟件定義等高端產品，憧憬數據中心業務在明年重拾增長動力。   策略上，近期聯想股價回落至今年低位，現價為2020年度預測市盈率10.8倍，股息率4.7厘，估值吸引。建議投資 者可現價收集，短期上望6元水平，跌穿5元止蝕。《鴻鵬資本證券高級分析員　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)