千里碩證券(Elstone Secutities)研究部經理，擁有特許財務分析師(CFA)及金融風險管理師(FRM)資格。擅長分析個股基本因素，揉合消息面操作，洞悉入市黃金機會。...閱覽更多
何啟俊 張貼文章
微創醫療(853)為國內高端醫療器械企業，公司已上市的產品逾300款，涵蓋心血管介入產品、骨科醫療器械、心律管理、大動脈及外周血 管介入產品、神經介入產品、心臟瓣膜等多個範疇，同時公司亦有自主研發手術機械人。公司合共有8個生產研發基地，分布 於中國、美國孟菲斯、法國、意大利以及多米尼加共和國。
今年上半年，由於新冠肺炎疫情在全球蔓延，令醫療機構門診及大量手術延期，收入同比下跌21.8%至3.1億美元，加 上2019年同期出售附屬上海微創生理醫療科技錄得一次性收益，拖累公司錄得盈轉虧6,556萬美元。整體毛利率按年 輕微下跌0.8個百分點至70.9%，因產品產量下滑致每單位製造成本增加。
按產品分類，貢獻收入最大的三大業務(心血管介入產品、骨科醫療器械、心律管理)收入均錄得兩成以上跌幅，唯獨大動脈及外周血管介入產品收入逆市上升25%，相信是主動脈手術一般屬於緊急類別，受疫 情影響較低。管理層於中期業績後，將全年銷售增長調整至與2019年持平，整體毛利率與上半年相若。
值得留意是，公司於下半年再有新產品獲國家藥品監督局批准上市，包括心血管介入類產品Firekingfisher以及下新一代特殊肩袖修復產品Omnicuff™，進一步豐富公司產品組合。此外，公司在多個範疇產品亦獲得海外批文，有助分散地域風險。
於8月末，微創醫療旗下目標公司微創(上海)醫療機器人獲投資者注資15億人民幣。目標公司主要從事手術機器人研發與產業化。現階段三款款旗艦產 品圖邁™ Toumai™腔鏡手術機器人、鴻鵠™Skywalker™關節置換手術機器人、蜻蜓眼™DFVision™ 三維電子腹腔鏡均已進入國家創新醫療器械「綠色通道」特別審批程序。預期交易有助滿足研發及商業化過程的資金需求。
策略上，公司股價經過數月調整後，周三(14日)突破平均線密集區，成交亦有所增加，建議投資者可以考慮現價投機性部署。
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卓悅(653)為香港零售企業，紮根多年，為本地消費者所熟悉。公司銷售的產品相當多元化，涵蓋護膚品、化粧品、香水、保健食品、身 體及頭髮護理產品、生活百貨、日韓台暢銷高質零食等，合計產品數目逾4萬種。目前經營的零售門店有31間，分布於香港 、澳門及廣州。
由於本港爆發新冠肺炎疫情，香港政府實施出入境管制和社交隔離措施，訪港旅客幾乎絕跡以及本地居民外出消費意慾減少， 對零售行業構成負面衝擊。卓悅亦難以獨善其身，上半年的虧損有所虧大。
值得一提，今年2月份公司原副主席陳健文向大股東收購約四成股權，並提出全面現金要約。交易完成後，公司控股權正式易 手，同時公司管理層換上新班子，意味卓悅正式踏上轉型之路，由傳統零售店轉型至線上線下結合的零售模式。
卓悅線上業務發展多軌並行，首先在國內外20多個網購平台作線上零售，包括卓悅電商平台、天貓、考拉、京東、eBay 等，助力公司產品銷售到全球16個國家，如英美、加拿大和澳洲等。此外，從第一季度起，公司培育200名銷售人員進行 直播銷售，又自設KOL直播間，於Facebook、Youtube、Instagram、Bonjour Global等平台直播帶貨。預期新零售模式有助公司擴闊客源及分散地域風險。
憑著卓悅在本地零售市場立足多年，在物流及產品供應已累積豐碩的知識及網絡，未來將打通「三流」－即資金流、物流及數 據流，以拓展新零售科技服務。除此以外，公司亦推動本港電商發展和人才培訓。首先，卓悅成為淘寶大學香港唯一授權合作 機構，引入電子商務培訓體系，又成立香港電子商務研究院及推行大學生創業計劃，實行取諸社會，用之社會，有利提升企業 形象。《千里碩證券研究部經理 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)
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中國罕王(3788)屬於資源類企業，在中國從事鐵礦勘探、開採、選礦及銷售業務；生產及銷售高純鐵以及於澳洲擁有三個金礦。公司鐵礦位於 遼寧省，所開採的鐵礦屬於高品位(含有69%鐵)，而且硫和磷含量較低，非常適合煉製高純鐵。
由於擁有上游優質的鐵礦資源，控股股東於2019年上半年向中國罕王注入目標資產，將產業鏈向下伸延，開展高純鐵業務 。目標資產屬於高新技術企業，核心產品為風電用球墨鑄鐵，為國內最大球墨鑄鐵供應商，佔有市場份額逾五成。
截至今年6月底止之中期業績，公司收入按年微跌1.9%至11.6億人民幣，公司擁有人應佔溢利按年上升55.4%至 1.7億人民幣。盈利上升，主要是受到疫情影響，特別是佔中國鐵礦石進口三分一的巴西，當地疫情嚴重，令鐵礦石供應受 阻，拉動鐵礦石的銷售價格向好。另一方面，高純鐵業務去年完成技術改造，上半年銷量大幅上升65%。
展望下半年或明年初，公司管理層預期鐵礦石的需求及價格大致維持高位運行，主要是海外疫情比較反覆以及基建拉動與地產 趕工使得需求有爆發性的增量。至於高純鐵業務方面，早年國內風電項目以陸上為主，預計中國之後會推動在沿海城市做海上 風電。根據「十四五」規劃到2025年，海上風電項目並網容量達2000萬千瓦，占全國風電總裝機容量的比重約6%。
值得注意是，公司位於澳洲的金礦正進行勘探及環境評估工作，尚未開始投產。管理層預計，可能到2022年金礦業務才會 有收入貢獻。《千里碩證券研究部經理 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)
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Nike日前公布2021財年首季度(6月1日至8月31日)業績，期內收入為106億美元，淨利潤為15.2億美元，超出市場預期。按業務地區劃分，大中華區的表現最為亮麗，按 固定匯率計算，收入同比增長8%；息稅前利潤則按年增長3%至6.9億美元。
大中華區銷售表現理想，相信Nike國內的零售夥伴同樣受惠。滔博(6110)為中國最大的運動服飾經銷商，截至2020年2月底止，公司的直營門店數目為8,395間，覆蓋全國近300個城市。 目前與多個國際知名運動品牌建立合作關係，其中來自Nike及Adidas的收入佔比接近九成。
新冠肺炎疫情過後，內地民眾對於健康意識會有所提高，加上中國提倡「內循環」的經濟模式，相信有利國內體育用品的需求 。此外，媒體報道指，國家體育總局上周在北京召開體育產業「十四五」規劃編製研討會，憧憬稍後中央出台有關於體育產業 未來5年發展計劃。
滔博自身發展方面，公司未來會持續進行門店結構優化和加速數字化轉型，大面積的店舖數目佔比將會上升，利用線上線下渠 道互補模式，提升整體營運效率。另一方面，現時國際運動品牌在中國低線城市的滲透率相對較低，疊加低線城市消費能力收 入逐步提高，將成為公司盈利增長引擎。
綜合而言，考慮到國內體育用品市場疫情後快速復甦，受到國家政策加持，滔博值得看高一線。部署上，現價為2021財年 預測市盈率23.2倍。近日公司股價突破平均線密集區，建議可現價收集。《千里碩證券研究部經理 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)
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人民幣匯價周三(16日)收報6.775飆162點，實現五連升，且續創自2019年5月7日以來逾16個月新高。除市場對中國經濟下半年復甦 有信心以及美聯儲維持低息政策之外，新冠肺炎疫苗研發進展順利，投資者避險情緒降溫，資金從美元流走，亦對人民幣升值 帶來正面。
玖龍紙業(2689)受到上述消息拉動，周三(16日)股價見今年高位。人民幣造好，對於公司而言有兩個好處。首先，公司持有大量外幣貸款，人民幣轉強有助減輕財務成本，截 至2019年底，公司所有貸款中，約45%屬於外債。其次，玖龍紙業會從海外進口原材料，人民幣升值將令原材料成本下 降。
紙業股即將迎來消費旺季，內地接連有中秋國慶長假期，11月又有雙11網購節，加上部分海外市場放寬社交距離措施，出 口訂單開始回暖，對於包裝紙的需求勢有增無減，同時有望拉動紙品價格向上。
展望未來，作為國內紙業龍頭一哥，玖龍紙業積極提升產能，今年第一季於河北及東莞的產能已成功投產，2021年再有位 於馬來西亞55噸包裝紙產能投入運作，預計公司造紙設計年產能將超過1800噸，有助應付未來的潛在訂單需求。
投資策略上，玖紙2020年度預測市盈率接近10倍，估值不算低，惟考慮到短期人民幣強勢將會延續，建議候低於10天 線收集。《千里碩證券研究部經理 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)
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金達控股(528)為亞麻紗全球最大生產商及中國最大出口商。2019年，公司產量佔全球亞麻紗生產量逾一成，同時佔中國亞麻紗出口量逾 四成。公司的銷售網絡分布於全球約20個國家及地區，包括葡萄牙、意大利、立陶宛、土耳其、南韓等。
新冠肺炎疫情在全球肆虐，今年上半年令亞麻紗需求帶來重創，對金達收入及盈利表現產生負面影響。期內，公司銷量同比下 跌40.7%，拖累收入按年下滑42.0%至4.2億人民幣；歸屬於公司擁有人應佔溢利亦錄得雙位數跌幅。毛利率按年 下跌13.4個百分點至13.2%，歸因於原材料採購成本同比上升5.8%至每噸27,430.0人民幣以及產量降低 ，致生產成本上揚。
憧憬全球新冠肺炎疫情於2021年受控，全球亞麻紗需求會開始復甦。伴隨需求回復正常，預計亞麻紗平均售價會有所提升 。因應新冠肺炎疫情衝擊，全球亞麻紗市場會進行整合，部分市場參與者被淘汰，有助鞏固金達在亞麻紗市場的領導地位和定 價能力。再者，公司作為行業龍頭，有能力將原材料成本或關稅轉嫁予客戶。
另一方面，金達位於埃塞俄比亞新工廠將於2021至2022年開始投產，公司每年產能將會提升23.0%至27,00 0噸。由於埃塞俄比亞屬於發展中國家，歐盟和美國均給予埃塞俄比亞出口的產品貿易優惠條款，新工廠有利緩衝中美貿易戰 的影響以及節省人工和能源成本。
綜合而言，縱使疫情令金達上半年的業績倒退，但公司將受惠於行業集中度上升。隨著亞麻紗市場回復正常，料未來兩個財年 盈利表現會顯著反彈。目前金達估值不高，較中港兩地上市的紗線、布料生產商的平均市盈率落後，值得留意。《千里碩證券 研究部經理 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)
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根據傳媒引述消息指，蘋果公司要求供應商生產最少7,500萬部5G版iPhone，甚至預期年內新版iPhone出貨量會達到8,000萬部。事實上，近期關於新版iPhone的消息甚囂塵上，有傳蘋果公司將會於10月份發布4款新型號，均屬於5G手機，10月底先會開售兩款螢幕尺吋較細 的型號，11月再推出兩款高級版本。
高偉電子(1415)為移動設備相機模組供應商，產品用於具相機功能的智能手機、平板電腦等，公司客戶包括蘋果公司、LG及三星。值得留意 是，公司面對單一客戶集中風險，對蘋果公司的依賴程度高。根據2019年年報披露，來自單一最大客戶的收益達到96. 8%。
今年上半年，公司的業績非常亮麗，收入按年上升58.9%至3.1億美元；歸屬於公司擁有人應佔溢利急升33.6倍至 2816.4萬美元。上半年溢利已達到2019年度全年淨利的96.2%。公司不會派發中期股息。
公司盈利增長急升，主要是新冠肺炎爆發，客戶訂單以及產品單價雙雙向好，其中核心相機模組業務的收入按年上升近六成， 加上生產量提升，令規模效應擴大。整體毛利率按年上升5.5個百分點至15.9%。期內，主要費用率為6.1%，20 19年同期為9.4%。
一般而言，公司下半年的收入及業績表現會較上半年為佳，相信是主流智能設備廠商傾向於下半年發布新產品，特別是蘋果公 司亦有望在第四季推出新版iPhone，憧憬會拉動下半年訂單需求。而且新版iPhone或會為模頭進行升級，有助拉動產品均價提高。
策略上，公司現價為2020年度預測市盈率約7倍，股息率7厘，估值不算高，目前股價在高位整固，可考慮收集。《千里 碩證券研究部經理 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)
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百濟神州(6160)最新公布，與A股上市企業百奧泰(滬:688177)就安維汀(貝伐珠單抗)生物類似藥簽訂一份協議。百奧泰授予百濟神州在中國(包括港澳台地區)對安維汀進行開發、生產及商業化。目前貝伐珠單抗在國內獲批用於治療晚期、轉移性或復發性非小細胞肺癌和轉移性結直腸 癌。國家藥監局已受理安維汀的生物製劑許可證申請。預期協議有助增加百濟神州的產品組合。
公司早前公布截至6月底止之中期業績。收入按年下跌63.4%至1.18億美元，因去年與新基公司(Celgene)終止百澤安合作協定，期內未錄得任何合作收入，加上ABRAXANE在國內暫停銷售及回收產品。上半年的淨虧損為6.9億美元(1H19虧損為2.5億美元)，歸因於收入減少，外加研發及銷售費用顯著增加。
單計第二季，產品收入為6,564萬美元，按年增加12.9%，按季增長26.1%。季度收入增長理想，主要是自主研 發的兩款產品百澤安和百悅澤成功在中國和美國商業化後，銷售持續攀升，收入分別為2,942萬及697萬美元。
展望未來，公司在研發展管道的產品開始迎來收成期，包括現有產品新增適應症範圍及開拓更多海外市場，目前在中國、歐盟 、澳大利亞及以色列，合共有8項新藥上市申請被相關監管部門受理。而公司預期到2021年底之前，進行商業化產品的數 目會達到11種，料會大幅推動產品收入。
綜合而言，儘管百濟神州現階段投入大量資源進行研發和為新上市產品做推廣，短期內未必可以扭虧為盈，但公司財政資源豐 厚，連同7月中旬配售新股淨籌接近21億美金，估計目前手頭上的現金超過50億美元。考慮到未來陸續有新產品上市以及 現有產品銷售爬坡，將支持股價向上。《千里碩證券研究部經理 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)
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中國飛鶴(6186)公布截至2020年6月底止之中期業績。收入按年上升47.8%至87.1億人民幣；母公司擁有人應佔利潤則同比增長 57.2%至27.5億人民幣。上半年盈利佔市場預估全年盈利的52.8%。公司宣派中期股息每股0.1375港元， 相當於派息比率40%。
縱使上半年國內疫情肆虐，消費市場在生產和物流配送方面受到一定影響。不過，中國飛鶴快速拓展線上銷售模式，又為客戶 提供安全無接觸送貨上門服務，令嬰幼兒配方奶粉銷售收入保持快速增長。
按產品劃分，高端嬰幼兒配方奶粉為主要收入增長動力，期內收入按年上升73.0%至67.3億人民幣，得益於星飛帆及 臻稚有機產品系列銷售表現理想；普通嬰幼兒配方奶粉的收入亦錄得9.4%增長。由於高端嬰幼兒配方奶粉的收入比重進一 步上升至77.8%(1H19: 66.5%)，拉動產品均價提升，整體毛利率同比上升3.4百分點至70.9%。
展望未來，公司未來會聚焦於高端嬰幼兒配方奶粉，管理層於業績會上透露，明年再會有新的高端產品上市，有望持續改善收 入結構比例。公司亦會通過線上直播，為顧客提供有關營養、健康及育兒等的內容服務，藉此加大品牌影響力及為旗下品牌建 構IP。同時，公司為應付消費者對產品需求，公司正在擴充龍江工廠，並於哈爾濱建立一個新生產基地。
綜合而言，中國飛鶴的中期業績不俗，尤其在中央政策扶持下，國產奶粉的市佔率會逐步提升。策略上，現價為2020年度 預測市盈率約24倍，與其他乳製品同業如蒙牛(2319)、伊莉(滬:600887)比較，估值不高，料股價後市有望再創新高。
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世茂房地產(813)上周公布7月份銷售數據，期內合約銷售額為289.7億人民幣，按年上升44.6%，按月則下跌4.1%。累計今年首 7個月，合約銷售金額為1394.4億人民幣，按年上升15.8%，並完成全年銷售目標約46.5%。
內房企業受到疫情的影響，銷售在1、2月相對遜色。不過世房自3月份以來，銷售表現急速反彈，月均銷售金額均在200 億人民幣以上，6月份更一度突破300億人民幣。展望下半年，大部分內房發展商均有意加快推盤，世房亦不例外，預期銷 售表現將持續改善。
世茂房地產分拆物業管理子公司世茂服務持續推進，公司於6月底已公布向聯交所遞交上市申請。分拆完成後，世茂房地產會 持有世茂服務不少於五成股權。預期分拆有助釋放價值之餘，世茂服務亦可藉此籌集一筆資金作併購之用，以加快業務擴張步 伐。
值得留意是，美國聯儲局在可見未來，會維持低利率以及積極買債，令美匯指數處於弱勢，相信人民幣匯價在下半年會保持穩 定，對於持有外債的內房企業屬於利好，有助減輕融資負擔。
綜合而言，憧憬世茂房地產在下半年銷售表現會持續向好，外加分拆物管業務會為股價提供催化劑。部署上，現價為2020 年度預測市帳率1.25倍，股息率5.2厘，預計股價在100天線會有較大支持，可考慮現價收集。《千里碩證券研究部 經理 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)