何啟俊

數碼通(315)上周公布截至今年6月底止之全年業績。收入同比下跌3.8%至67.2億港幣；公司擁有人應佔利潤按年增長17.3% 至4.4億港幣，優於市場預期。公司宣派末期股息15.5港仙，連同中期股息，全年合共派息30仙，派息比率為75. 0%。   整體收入呈負增長，主要是海外地區持續實施嚴厲的出入境限制措施，拖累漫遊業務表現以及主流手機廠商推遲5G手機推出 時間表。不過，本港服務收入(撇除漫遊業務)按年錄得2%升幅，因旗下客戶轉用5G服務計劃、企業數字化轉型，帶動企業應用方案回升以及家居寬頻業務增長提速。期 內，客戶人數270萬，客戶流失率僅0.8%，流動服務月費計劃APRU由189港元，升至202港元，相信是5G客戶佔比提高。   另外，公司推動成本效益計劃見成效，服務成本、員工成本及其他經營開支淨額合計佔收入比重，由2020年度的30.8 %，下降至2021年度的28.9%，推動經營溢利同比上升29.7%至6.7億港元。   目前數碼通的5G網絡覆蓋全港99%人口以及所有的港鐵路線、主要幹道、高速公路和隧道，覆蓋範圍在眾多本地電訊商中 排名第一，公司未來會將網絡進一步覆蓋郊野公園和遠足徑。5G普及化為大勢所趨，隨著更多5G手機推出市面以及5G應 用場景多元化，預期會推動現有4G客戶，轉用5G服務，同時為企業應用方案帶來更多機遇，有利提升APRU表現和推動收入重拾增長動力。   綜合而言，數碼通全年業績表現不俗，尤其5G技術在本港僅起步階段，相信5G在未來兩、三年踏入高速增長期，為公司業 務帶來更多增長動力。策略上，現價為2022財年預測市盈率13.2倍，股息率5.7厘，具有一定吸引力，建議投資者 可於50天線吸納。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

眾安保險(6060)最新公布截至今年6月底止之中期業績。收入同比上升13.6%至97.5億人民幣；母公司擁有人應佔利潤按年增長54 .0%至7.6億人民幣，已經超過2020全年淨利潤，並且佔市場預估2021年全年淨利潤的98.7%，遠超預期， 不派中期股息。上半年業績理想，歸因於保險業務持續增長和錄得不俗的投資收益，抵銷科技、銀行分部之虧損。   期內，總保費收入按年上升45.5%至98.4億人民幣，其中健康生態保費、數字生活保費及消費金融保費分別錄得28 .7%、52.3%及192.1%增長，僅汽車保費錄得負增長。值得留意是，公司首次實現承保盈利0.5億人民幣，綜 合成本率為99.4%，較去年同期下降4.1個百分點。總投資收益按年上升30.6%至9.8億人民幣；總投資收益率 為3.4%，較2020年同期下跌0.2個百分點。科技和銀行業務收入分別按年上升95.2%及117.9%，惟經營 虧損擴大至1.4億及2.1億人民幣。   展望未來，眾安作為國內線上保險企業龍頭，會通過在人工智能、區塊鏈、雲計算、大數據和生命科技等先進技術，優化保險 產業鏈的各個環節，以提升經營效率和加強顧客服務體驗。目前公司主要以自營渠道和300多個合作夥伴平台，向客戶提供 保險服務，其中自營渠道上半年保費收入同比上升47.6%至15.5億人民幣，預期隨著自營渠道保費收入佔比提高，有 助綜合成本率進一步下降。另外，公司將積極發掘新消費場景，以推出創新保險產品以迎合客戶需求，包括寵物險、手機碎屏 險等，發展潛力相當巨大。   綜合而言，眾安保險中期業績表現令人驚喜，考慮到公司大力發展自營渠道和推出創新保險產品，彌補傳統保險企業產品的空 白領域，公司前景樂觀。策略上，現價為2021年預測市盈率55.4倍，建議待股價調整至30元附近收集。《千里碩證 券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

永達汽車(3669)公布截至今年6月底止之中期業績。收入同比上升45.6%至411.3億人民幣；母公司擁有人應佔利潤按年增長121 .1%至11.7億人民幣，高於早前盈喜指引，不派中期股息。盈利顯著增長，歸因於新車銷量大升，毛利率改善；售後服 務錄得不俗增長以及二手車業務貢獻。   按業務分類，核心新車銷售收入按年上升44.1%至339.8億人民幣，其中來自豪華品牌的收入同比增加41.7%。 期內，公司新車銷量按年上升41.3%至11.5萬輛，其中寶馬及保時捷品牌銷量分別增加47.5%及24.2%。分 部毛利率則按年增加0.51個百分點至3.15%，儘管面對汽車產業晶片短缺，不過主流豪華品牌主流車型價格持續向好 ，拉動毛利率表現。   由於新車零售量急速增長，管理內客戶數目拉升，推動售後服務(包括維修保養及汽車延伸產品和服務)收入按年上升39.3%至55.2億人民幣，分部毛利率持平於45.5%。至於二手車業務方面，上半年二手車交易規模 按年急增71.9%至3.3萬輛，錄得收入近9億人民幣。   展望下半年，汽車芯片短缺持續對汽車產業構成一定影響，惟永達汽車管理層強調，對豪華品牌供貨影響相對較少，同時有利 汽車價格上升，當中各品牌上升幅度存有差異，預料下半年趨勢於持續，相信會利好新車銷售毛利率。   中長線發展方面，除擴大網點數目之外，公司亦會加大資源投放於新能源車代理，例如豪華汽車品牌陸續推出新能源車款，將 積極為現有4S店進行新能源設施改造，尋求與更多國內新能源車品牌合作。而二手車業務為新增長引擎，公司目標於未來三 年二手車銷量的複合年增長率不低於三成，零售經銷複合年增長率不低於五成。   綜合而言，永達汽車中期業績表現理想，而公司積極布局新能源品牌代理和二手車業務將成為未來新增長點。策略上，近期股 價出現調整，現價為2021年預測市盈率9.3倍，具有一定吸引力，建議投資者於250天線附近收集。《千里碩證券研 究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

中廣核新能源(1811)為國內電力項目營運商，項目包括清潔能源(燃氣、風電、太陽能及水電)和傳統能源(燃煤、燃油及熱電聯供)，其控股股東中廣核集團屬於國有企業。   公司剛發出盈利預喜，預期截至今年6月底止之中期業績，股東應佔溢利按年上升約55.0%。以2020年6月份中期業 績淨利潤1.04億美元計，預計今年上半年淨利潤約1.61億美元，佔全年預估淨利潤76.7%。公司表示，盈利增長 來自新投產的風電及太陽能項目的貢獻以及現有項目之發電量增加。   事實上，從公司每月公布的營運數據，可見年初至今發電量增長不俗。7月份，公司總發電量為1583.3 GWh，較2020年同期增長54.0%，其中風電和太陽能項目分別增加110.4%及19.6%。累計首7個月，發電量為 10818.8 GWh，同比上升37.1%，而風電和太陽能項目分別增加74.9%及23.8%。   展望未來，國內推進碳中和政策為行業核心增長動力，國家主席習近平於去年底發表講話，目標到2030元，中國二氧化碳 排放量會在2005年基礎上下降65%以上，作為新能源企業將受惠於能源結構改善。自身發展方面，公司指引在「十四五 」期間，每年新增風電和光伏裝機不低於1GW，同時憧憬通過母公司注資或資產置換，獲得更多新能源項目和剝離傳統能源 項目，以提升盈利能力。   策略上，公司現價為2021年預測市盈率約9.5倍，考慮到新能源行業獲國策支持和公司積極布局更多新能源項目，將推 動收入和盈利增長，建議可待股價調整至20天線附近收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

聯想(992)最新公布截至6月底止之首季業績，收入按年26.8%至169.3億美元；公司權益持有人應佔溢利同比增加118.8 %至4.7億美元，創有紀錄以來新高，收入及盈利均優於市場優期。整體毛利率按年上升1.4個百分點至16.7%。   按業務劃分，核心智能設備業務收入按年上升27.7%至146.7億美元；經營溢利則同比上升42.6%至近11.0 億美元，得益於疫情令全球消費者生活習慣改變，線上學習及在家工作非常盛行，對個人電腦需求由去年起延續，同時消費者 提升對視頻和音頻的要求，產品組合改善，拉動ASP上升。期內，來自智能手機的收入同比增長64%；非個人電話收入亦錄得57%增長。   順帶一提，根據研究機構IDC於7月中公布的數據顯示，第二季(2021年4月至6月)全球PC市場出貨量按年上升13.2%至8361.4萬台，按季輕微下滑0.4%，因受到供應鏈短缺及物流之影響。聯想在第 二季的出貨量為2000.5萬台，市佔率為23.9%，穩佔第一位。   受惠於全球數字化轉型，基礎設施方案業務收入按年增長14.3%至18.3億美元，經營虧損由去年同期的4,900萬 美元，大幅收窄至1,100萬美元。方案服務業務的表現最亮麗，收入同比增加37.6%至11.8億美元；經營溢利則 按年增加50.9%。   展望未來，隨著各國疫苗接種率向上，商業活動會趨向頻繁，來自商用電腦業務的增長需求，將會陸續取代放緩的消費性和教 育需求，加上數字化轉型，對商用電腦的軟硬件要求更高，相信產品價格會高於個人家用電腦設備，利好公司產品結構改善。   至於基礎設施方案業務方面，公司積極優化其解決方案，從伺服器擴展到全線產品，例如存儲、軟體定義基礎設施、軟體和服 務等，同時擴大客戶基礎和提升現有客戶之份額，以實現業務扭虧為盈。   綜合而言，聯想首季度業績高於市場預期，尤其三個主營業務表現不俗，在數字化的大方向下，會持續受惠。策略上，現價為 2022年度預測市盈率9倍，低於過去5年平均水平，建議投資者可於250天附近水平收集。《千里碩證券研究部經理　 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

信義玻璃(868)周二公布截至6月底止之全年業績，營業額按年上升90.3%至135.8億港元；公司股本權益持有人應佔純利則飆升2 89.0%至53.8億港元，為早前盈喜預期的上限。公司宣派中期股息66港仙，較2020年同期增加288.2%。   中期盈利表現理想，歸因於2020年同期受到新冠肺炎疫情影響，基數較低，加上浮法玻璃業務的平均銷售價格及銷售量大 幅上升，以及來自信義光能(968)的盈利貢獻大增。   按產品分類，浮法玻璃、汽車玻璃以及建築玻璃之收入分別同比上升128.9%、19.6%及45.4%。整體毛利率為 53.0%，較去年同期升18.8個百分點，主因是浮法玻璃平均售價上升以及汽車玻璃分部生產效率得到改善及銷售量上 升，規模效應更明顯。   展望下半年，預期在供求持續緊張的背景下，浮法玻璃價格呈向上趨勢機會較高。根據卓創資訊，截至8月3日，全國浮法玻 璃主流市場均價為每噸3137.7元人民幣，較年初每噸2350元人民幣，升幅逾三成。   在需求端，下半年為基建高峰期，更多樓宇、建築物竣工，利好玻璃訂單需求，同時在碳中和為全球趨向，預料對於節能建築 玻璃應用場景和用量不斷提升。供應端方面，由工信部於7月中旬發布之《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》已經於8月1日 起實施，意味行業新增產能將會受到限制。   策略上，考慮隨玻璃行業景氣良好，玻璃產品價格仍有上升空間，利好信義玻璃下半年之財務表現。公司現價為2021年預 測市盈率11.2倍，建議待股價調整至100天線收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

合景悠活(3913)上周發出盈利預喜，預期截至今年6月底止之中期業績，淨利潤將錄得不少於150%增長。以2020年同期利潤1.25 億人民幣算，估計今年上半年淨利潤最少達到3.1億人民幣。公司表示，業績表現大幅增長，歸因於於積極採取對外拓展及 併購策略，住宅及非住宅在管總建築面積增加令物業管理服務收入增加、增值服務收入增加以及標準化營運深化，有助提升營 運效率。   於6月下旬，公司宣布收購目標公司上海申勤物業管理服務八成股權，代價接近5億人民幣。目標公司主要從事物業管理，專 注於政府機構物業，亦有覆蓋至公共物業、學校物業等。截至2020年底止，公司在管項目逾120個，在管面積約1,8 00萬平方米。2020年度，目標公司除稅後盈利為4,150萬人民幣。今次收購，有助於提高公司於長三角地區的業務 布局以及豐富管理物業項目的類型。   自2020年第四季上市以來，公司在併購活動上非常積極。年初公司宣布斥資13.2億人民幣收購雪松智聯80%股權， 連同上文提及收購上海申勤物業管理服務權益，預計公司的在管面積將會擴大至約1.45億平方米，較2020年末增加逾 兩倍，將大幅提升物業管理服務收入。不過，公司管理層早前曾表示，2021年在管面積目標為2.0億平方米，目前有三 個潛在收購正在密判之中，料年底前會再有收購消息公布。   綜合而言，近期港股市況不太樂觀，連業務防守性較強的物管板塊亦出現調整。考慮到合景悠活上半年的業績增長跑贏同業， 加上憧憬下半年再有併購交易落實，將為股價提供催化劑。策略上，現價為2021年預測市盈率18.4倍，調整為投資者 給予收集機會，建議待股價調整至6.5元作首注吸納。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

新創建(659)最新發布盈利預喜，預期截至今年6月底止之全年業績，預期應佔經營溢利不少於50億港元，按年增幅逾42%；股東應佔 溢利則不少於10億港元，較2020年同期飆升接近3倍。   公司表示，自2020年下半年開始，國內經濟開始從疫情中復甦，令道路組合整體交通流量改善，業務貢獻的溢利亦顯著增 加；旗下富通保險受惠於創新產品組合和靈活業務策略，經營溢利強勁增長以及市場利好拉動多項投資公平值上升。   展望2022財年，目前內地疫情依然受控，未見明顯反彈，預期國內道路業務會平穩增長，為新創建提供穩定現金流。至於 航空及保險業務，仍受制海外疫情反覆及中港兩地尚未有通關時間表，相信短期內上述兩項業務復甦步伐有待改善。   年初至今，公司一直積極改變業務組合，變現非核心資產。其中，公司於6月尾宣布出售合營企業兩成股權予廈門國際港務(3378)，代價為18.8億港元。出售完成後，不再持有合營企業任何權益，完全撤出所有港口相關業務。   合營企業主要從事為船舶提供港口設施；在港區內提供貨物裝卸、中轉、倉儲及物流服務；集裝箱裝卸、堆放、拆拼箱及修洗 箱；船舶港口服務；為船舶提供岸 電及租賃服務。截至2020年12月底止之全年，合營除稅後溢利為4.6億人民幣。   除此以外，公司於四月份以代價4.2億港元套現惠記集團(610)手頭上部分持股以及正進行出售從事污水處理以及環保業務的蘇伊士新創建。公司自2018年接連出售多項非核心資產，有 利調撥資源去收購與道路和物流相關資產，與現有業務組合產生協同效應。   策略上，新創建業務具有防守性，適合在波動市況中作避險之選。現價為2022年度預測市盈率7.6倍，股息率7.7厘 ，可現價收集作中長線部署。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

和黃醫藥(13)為一間處於商業化階段的全球生物醫藥企業，專注於發現、開發及商業化 治療癌症及免疫性疾病的靶向療法及免疫療法。除腫瘤/免疫業務外，於中國生產、營銷及分銷處方藥物。公司控股股東為長 和(1)，間接持有公司38.5%權益。   公司目前有三款藥物商業化。首款藥物為呋喹替尼(商品名: 愛優特)早於2018年已批准於中國上市，主要用於治療轉移性大腸直腸癌(mCRC)，產品於2020年初獲納入國家醫保目錄。第二款藥物為索凡替尼(商品名: 蘇泰達)，於今年1月中商業化，以治療晚期非胰腺NET。   至於第三款藥物為賽沃替尼(商品名: 沃瑞沙)，剛於本周一(12日)於中國首次進行商業銷售，產品獲批准用於治療接受全身性治療後疾病進展或無法接受 化療的 MET 外顯子14跳躍突變的局部晚期或轉移性非小細胞肺癌(NSCLC)患者。根據公司與阿斯利康的合作協議，沃瑞沙首次商業銷售將觸發來自阿斯利康一筆價值2,500萬美元的里程碑付款。   展望未來，公司就已商業化藥物擴大適應症範圍、開展聯合療法及拓展海外市場作準備。索凡替尼已在中國提交治療晚期胰腺 NET的第二項NDA，正等候審批，同時爭取在2022年納入國家醫保目錄。現階段三款商業化藥物於美國正進入最終監 管審評或已開始註冊意向研究，公司正組建美國商業化團隊，以預備索凡替尼在2021年底或2022年初上市，有望成為 第二款由中國藥企自主研發，並成功於美國商業化的新型抗癌藥物。   和黃醫藥於招股書中提供2021年度的財務指引，由於反映愛優特及蘇泰達的預期商業化進度推進以及沃瑞沙獲批上市，公 司預期來自腫瘤/免疫業務收入介乎1.1億至1.3億美元，較2020年增長2.6倍至3.3倍。 綜合而言，憧憬索凡替尼有望在海外地區商業化和納入國家醫保目錄，在國內醫療機構的滲透率會提高，疊加沃瑞沙的貢獻， 料未來幾個年度收入增長加快。惟產品商業化及大量投入研發工作，短期內難以扭轉虧損局面。策略上，建議待股價回落至5 0元附近水平收集。