何啟俊

中遠海控(1919)最新發出盈利預喜，預計截至今年6月底止之中期業績，扣除非經常性損益，歸屬於股東應佔淨利按年上升74.1%至64 4.4億人民幣，佔市場預估全年盈利的59.0%，明顯較市場預期為佳，而息稅前利潤(EBIT)則同比增長92.1%至952.5億人民幣。   以季度而言，根據公司早前公布的第一季度業績，經調整利潤為274.8億人民幣。換句話說，第二季度經調整利潤為36 9.6億人民幣，按季錄得34.5%增長。公司上半年盈利顯著增長，主要是新冠變種病毒在全球肆虐，環球供應鏈出現滯 後，港口堵塞嚴重，致集裝箱運輸市場供求關係持續緊張，航線運費在高位徘徊。期內，中國出口集裝箱運價綜合指數(CCFI)均值為3,286.03點，較 2021年同期增長約59%。   近期航運板塊出現明顯調整，原因有兩個，首先市場憂慮美國經濟出現衰退，按6月份《華爾街日報》的一份調查指出，經濟 學家估計未來12個月美國經濟衰退機率為44%，歸因於當地通脤壓力大，美國聯儲局採取較激進的加息步伐打擊通脹，經 濟衰退將對消費者信心構成負面影響，減低航運需求。其次，全球進入後疫情時代，愈來愈多國家重啟經濟及放寬出入境限制 ，市場預期港口堵塞現象將會減退。上述因素或導致下半年運費出現下跌。   然而，運費是否會如市場預期於下半年回落仍言之尚早。歐美即將進入消費旺季，包括感恩節及聖誕節，當地商家會積極備貨 ，但目前美國西岸港口的勞資談判陷入拉鋸局面，涉及逾2.2萬名港口工人和29個太平洋沿岸港口，處理近四成美國進口 貨量。另一邊廂，德國及荷蘭港口同樣出現大規模罷工，大量集裝櫃在港口堆積。有分析認為，即使罷工行動即時停止，未來 數月港口依然處於混亂狀態。   綜合而言，更多國家正採取與病毒共存策略，惟歐、美多個港口的罷工行動造成影響，與新冠疫情不遑多讓，視乎事態發展。 值得一提，集裝箱航運企業今年來自長期合同的佔比上升，有利確保今年的盈利表現，前景依然樂觀。策略上，公司現價為2 022年預測市盈率僅1.5倍，股息率達到12.3厘，估值處於非常低水平，具有值搏空間。《千里碩證券研究部經理　 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

優品360(2360)上周公布截至2022年3月底止之全年業績。收入按年上升21.8%至19.8億港元，如撇除2021年度政府補貼， 公司擁有人應佔溢利同比大增121.0%至1.1億港元。公司宣派每股末期股息8港仙，連同中期股息，派息比率達到8 6.4%。盈利增長，歸因於適時調整銷售策略及優化產品結構，並且透過適度擴張和租店策略，提升營運效率。   期內，新冠肺炎疫情相當反覆，導致本港居民減少外出，反而增加食品及雜貨用品需求增加，連同防疫用品及生活必需品銷情 亦向好。值得一提，公司於2022財年推出多款自家品牌產品，例如個人護理及防疫用品、果仁及乾果、穀類食品及南貨糧 油等，拉動自家品牌收入大增1.3倍至3.2億港元，佔收入比重提高至16.3%(FY21: 8.6%)。整體毛利率按年上升1.7個百分點至33.7%，上升原因是公司調整銷售策略、優化產品組合、控制成本以及自家品牌 銷售大增。   在門店網絡方面，截至今年3月底止，公司共經營138間門店，其中130間位於本港、4間位於澳門以及2間內地門店， 較2021年度淨增加14間門店。香港門店中，約有逾六成門店位於社區或住宅區購物商場，其餘以街舖為主。整體同店銷 售增長為7.3%。   展望未來，公司會繼續擴大其銷售網絡，以每年淨增加約20門店的速度，在中、港、澳等地物色新店舖，分別擴展原有的「 優品360」以及以中高端定位的「FoodVille」品牌，同時為現有店舖進行優化工程，以提升顧客購物體驗。另一方面，公司計劃擴展其B2B業務，將自家 品牌或進口產品，出售予其他零售商或網店，以擴大客戶群和開拓新收入來源。   綜合而言，儘管本港受到疫情衝擊，2022年度之財務表現依然亮麗。考慮本港政府推出消費者刺激消費以及可能放寬出入 境限制，憧憬下半年訪港旅客數字會復甦，將利好本港零售市道。策略上，建議待股價回落至100天線(1.58港元)附近收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

滔搏(6110)於5月末公布截至2022年2月底止之全年業績。收入按年下跌11.5%至318.9億人民幣；公司權益持有人應佔利 潤同比下跌11.7%至24.5億人民幣，收入及盈利增表現均符合市場預期。公司宣派末期股息每股7分人民幣，特別息 23分人民幣，連同中期股息，全年派息每股43分人民幣，派息比率109.0%。   收入下降主要是自 2021年7 月下旬起國內疫情反覆，引致下半財年國際供應鏈短缺對零售業務所產生負面影響。以季度表現而言，第四季(2021年12月至2022年2月)零售及批發業務之總銷售金額按年同比錄得10-20%高段下跌，較第三季(2021年9月至2021年11月)總銷售金額年同比錄得20-30%低段下跌，有所改善。   以品牌劃分，主力品牌(Nike及Adidas)收入同比下跌12.2%；其他品牌(Puma、Convense、VF Corporation旗下的VANS、The North Face及Timberland等)收入則同比下跌6.1%。整體毛利率按年上升2.6個百分點至43.4%，得益於零售業務嚴謹的折扣管理，批發折扣同 比改善。然而，銷售及行政費用率均有增加，抵銷毛利率改善的影響。   展望未來，公司今年將延續2021年的發展策略，首先將落實更多的大店項目，升級改造具備更高潛力門店，並關閉低產和 虧損店鋪。截至2022年2月底止，公司運營的直營店舖有7,695間，其中300平方米以上的佔比按年提升3.5個 百分點至12.9%。其次，公司進行數字化升級和提高會員規模和粘度，藉此加強營運效率和盈利能力。   另一方面，目前內地疫情大幅度緩和，故中央及地方政府陸續開始為疫後經濟復甦推出刺激措施，多個省份公布向民眾派發消 費券。以廣東省為例，要求各個城市發放不少於500萬元人民幣消費券，可用於零售、餐飲、文旅、住宿、體育等領域。憧 憬更多省市會有更多刺激消費措施落地，預期將帶動滔搏零售業務反彈。   綜合而言，滔搏2022年度業績倒退，符合市場預期。隨著內地疫情受控，預計民眾外出及購物意慾會提高，加上政府部門 刺激消費措施效果顯現，有望帶動業務重回正軌。策略上，現價為2023年預測市盈率12.9倍，股息率5.2厘，估值 不高，股息率吸引，建議投資者可於6元附近收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

科通芯城(400)為一間服務全球芯片產業和智能硬件AIoT生態的技術服務平台公司，業務由「科通技術+硬蛋科技」組成。科通技術主要業務為代理芯和提供應用方案設計；硬蛋科 技集中於自有技術產品研究、研發及銷售，為客戶度身定制應用方案設計，涵蓋輸出模組、智能終端及雲相關配套服務。   公司上游資源相當豐富，與超過100間芯片公司合作，覆蓋全球五成芯片公司，當中不乏行業龍頭，如Intel、AMD 、Xilinx及美光科技等。而公司客戶基礎廣泛，累計服務逾11萬個客戶，分布於各行各業，包括科網巨頭、智能汽車、智能醫療、智 能家居等新與行業，其中代表有騰訊、美團、華為、寧德時代、豐田、小米等。   受益於5G普及程度提高以及產業數字化趨勢持續，2021年公司財務表現亮麗。收入按年上升52.8%至94.5億； 股東應佔溢利同比飆升1.4倍至接近3億人民幣。整體毛利率按年下跌1.4個百分點至9.9%，因銷售組合出現變化， 毛利率較低的IC元器件之銷售上升。                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   展望未來，中央高度重視數字經濟的發展將成為推動公司發展重要引擎之一，更多傳統行業向智能化轉型，5G、大數據、人 工智慧技術的應用層面擴闊，刺激晶片需求和技術不斷升級。近日，全國政協召開「推動數字經濟持續健康發展」專題協商會 ，國務院副總理劉鶴發表講話，提到全球數字經濟正呈現智慧化、量子化、跨界融合等新特徵，支援平台經濟、民營經濟持續 健康發展，並鼓勵數字企業在國內外資本市場上市。   值得關注是，科通芯城已獲得香港聯交所批准，分拆科通技術於A股市場上市。上市完成後，公司仍為科通技術控股股東。同 時科通芯城會易名至「硬蛋創新」。預期分拆一穹有助釋放芯片業務之價值，又可以開拓A股融資渠道，特別是中央積極鼓勵 國內芯片行業發展，有利科通技術加快於芯片產業布局。   綜合而言，環球在新冠疫情影響下，缺芯情況未有明顯改善，各行各業對芯片需求殷切，現時科通芯城手頭訂單飽滿，將支撐 今年財務表現。策略上，公司正推動A股分拆上市和持續在二級市場回購股份，加上現價為歷史市盈率不足10倍，估值不高 ，建議投資者可於2元附近水平收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

百濟神州(6160)早前公布截至2022年3月底止之首季業績。收入按年下跌50.6%至3.1億美元，並錄得盈轉虧4.3億美元，20 21年同期公司淨利潤為6649.5萬美元。首季度由盈轉虧，主要是合作收入大幅減少，加上藥物發現和臨床開發投入的 增加以及商業化團隊規模擴大等，研發、銷售及行政管理費用有所增加。   期內，由於自主研發和授權產品銷售理想，來自產品收入飆升146.6%至2.6億美元。其中百悅澤全球銷售額同比增長 3.7倍至1.04億美元，在美國和中國的銷售額分別增加5.7倍及1.8倍；百澤安在國內銷售額同比增長79.1% 至8760萬美元。由安進公司授權之產品銷售額按年上升1.06倍至2990萬美元。   至於合作收入方面，今年首季僅確認4,510萬美元，貢獻自與諾華就百澤安達成合作預付款以及就歐司珀利單抗達成合作 的預付款。然而，於2021年首季，確認之合作收入接近5億美元，因大部分就百澤安與諾華之合作預付款於上述期間確認 。   展望未來，公司核心自主研發的百悅澤目前已在全球47個市場獲批上市，包括中美、歐盟、澳洲及韓國等，今年將持續推進 產品全球化策略，目標進軍10多個新市場。另一方面，公司於第一季公布百悅澤針對復發或難治性(R/R)慢性淋巴細胞白血病(CLL)或小淋巴細胞淋巴瘤(SLL)之第三期臨床數據結果，上述適應症已經獲FDA及EUA受理。倘成功獲批，將有助覆蓋更多潛在病人數目。至於百澤安在中國獲批的適應症有8種，其中5種已納入國 家醫保目錄，有助加速在國內醫療機構滲透，為銷售增長提供動力。   為配合產品進軍海外市場，公司位於美國新澤西州的全新商業化階段生產 基地和臨床研發中心已正式破土動工，初期建設將於今年內啟動。而位處中國廣州之生物藥生產基地，新一期建設於今年底前 完工，總產能將大幅上升至64,000升，有利滿足快速放量的產品需求。   綜合而言，百濟神州全球商業化戰略將有助今年產品銷售收入顯著提升，本身百悅澤已經在歐美地區成功商業化，相信新適應 症獲批機會甚高。再者百澤安在國家醫保目錄加持下，料今年銷量維持高增長。然而，近期整個生物藥板塊走勢偏弱，建議先 行觀望，不宜心急撈底。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

火币科技(1611)早前宣布，與萬方家族辦公室訂立合作協議，共同打造以服務超高淨值家庭為目標的財富管理平台。作為協議的一部分，火币 科技已對萬方家族辦公室之合營進行戰略投資，以啟動平台業務，同時火币科技會擔任平台營運和技術開發的角色。   財富管理平台將為超高淨值投資者提供基於加密貨幣的投資和相關建議，以及錢包整合、繼承咨詢和家族治理解決方案等服務 。未來規劃之服務範疇包括但不限於基於人工智能的安全協議、集成法定加密貨幣的儀表板，以及讓客戶可以利用更多種虛擬 資產的獨特交互操作性功能。   近年虛擬資產發展一日千里，加密貨幣及NFT(非同質化代幣)屢成市場熱話。根據萊坊於4月中旬的報告顯示，超高淨值人士當中，有18%持有某種虛擬貨幣，涉獵NFT約11%，數據反映參與虛擬資產投資佔比，明顯低於傳統房地產或證券投資。隨著更多大型金融機構開展虛擬資產業務， 預計更多超高淨值投資者參與投資虛擬資產意慾會提升。有調查顯示，約三分一來自亞太地區家族辦公室計劃增加加密貨幣投 資。   然而，傳統私人財富管理業務無法滿足高淨值投資者對於投資虛擬資產的需求，今次火币科技與萬方家族辦公室合作，將可以 填補市場空缺。一方面，萬方家族辦公室在多個亞洲金融中心，如香港及新加坡均設有辦公室，客戶基礎廣泛。另一邊廂，火 币科技深耕區塊鏈生態系統及虛擬資產生態系統多年，已發展成為一站式虛擬資產服務平台，具備成熟的區塊鏈技術。   綜合而言，兩間公司通過合作發揮各自的競爭優勢，火币科技從中開拓一個新收入來源。然而，近期加密貨幣價格走弱，主流 比特幣價格更跌破40,000美元關口，短期不利資金流入與區塊鏈行業相關股份，建議投資者分注收集，作中長線部署。 《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)

移動新媒體效果營銷科技公司—樂享集團(6988)於截至2021年12月底止之全年業績表現亮麗。收入按年上升51.1%至近14.0億港元；公司擁有人應佔溢利同比 增加76.4%至2.4億港元。盈利顯著增長，主要是核心互娛及數字營銷業務在高基數效應下，依然保持穩健增長，加上 國內短視頻電商營銷業務錄得高速增長。整體毛利率微跌不足1個百分點至32.4%，因海外短視頻電商商品銷售業務尚處 於早期投入階段，其毛利率水平較低。   目前公司之互娛及數字營銷業務以營銷移動遊戲、在線閱讀及應用、小程序類產品，通過交易流水分成(CPS)、營銷行動數量計費(CPA)及點擊數量計費(CPC)向客戶收取佣金費用。分部收入按年上升19.4%至9.6億人民幣，縱使計費行為數量有所下滑，但每個計費行為實現收 入按年上升32.9%至2.14港元。   而電商相關業務，現階段選擇圍繞抖音平台實施，以銷售消費電子類產品和日用品為主，按交易流水分成。2021年，交易 流水大增1倍至11.9億港元，拉動國內電商產品營銷收入按年上升75.4%，同時公司正式進軍海外電商商品銷售業務 ，錄得約1.5億港元收入。   隨著智能設備、5G應用普及化，加上互聯網技術趨向成熟，中國將大力推動數字化發展。國務院於2021年12月發表《 「十四五」數字經濟發展規劃》，目標到2025年，數字經濟核心產業增加值佔GDP比重達到10%，通過數字化創新，增強智能化水平，數字技術與實體經濟融合，中國數字經濟競爭及影響力提升，涉及的舉 措包括優化升級數字基礎設施、推進產業數字化轉型以及推動數字產業化等，樂享的業務會受惠其中。   中長線發展策略方面，公司會持續投入研發，擴大其海外短視頻電商商品銷售業務規模，預期今年收入貢獻比例將會有所提升 。而公司於2021年宣布與央企保利影業達成戰略合作夥伴關係，意咪其互娛及數字營銷範疇將擴大至影視和娛樂內容，同 時公司將基於自有流量，推展品牌營銷業務，冀與核心的互娛及數字營銷業務產生協同效應。   綜合而言，樂享集團海外電商業務爬坡，外加互娛及數字營銷業務進一步擴大，料今年保持不俗的收入增長動力。策略上，現 價為2022年預測市盈率接近20倍，建議可候低於250天線(2.47港元)附近收集。《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)