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（2018-3-22 虎嗅網）
3月21日，騰訊發佈了2017年第四季度財報及全年業績，儘管市場已經給出了足夠高的期待，但這份成績單依然超出預期。
財報資料顯示，Q4期間，騰訊營收人民幣663.92億元，同比增長51%；經營盈利257.24億元，同比增長85%。2017年全年錄的總收入2,377.60億元，較去年同期增長56%，淨利潤724.71億元，同比增長75%。
外界的高期待不是沒有理由，畢竟在去年一年裡，騰訊手握《王者榮耀》，《絕地求生》吸盡了話題、流量，用”跳一跳”打開了小程式的想像，出手頗為闊綽地佈局線下零售廣交朋友 ，市值更是一舉衝破5000億美元大關，躋身世界級巨頭前列。大家都在好奇，巨大聲浪之下，2017年裡，騰訊到底賺了多少錢，從哪賺了錢。除此之外，另一個讓人關心的問題是，對於騰訊這樣級別的大公司而言，高速的增長是否又意味著離自己的 “天花板” 更近了一步？
互聯網公司的生意經，核心招式無非四樣：增值服務、廣告、遊戲、電商，而在把經營電商的 “野心”交給小弟京東打理之後，騰訊的財富積累體現在報表上，一眼望去，主要就是增值服務、廣告、遊戲三項。
1. 遊戲：搶眼的表現和看得見的天花板
增值業務一項在2017年裡為騰訊貢獻了1539.8億元的收入，佔據了騰訊全年總營收的65%，較2016年有了同比43%的增幅，乍看之下，再亮眼不過。但若是把時間表再拉長一些會發現，自2008年以來，騰訊增值服務一項增速的走勢整體是下行趨緩的——自2012年創下22%的最低增幅後，騰訊增值業務進入了長達4年的 “臺階式”下行，直到2017年才拿下了43%的近年新高。
而增值業務這一塊的提速 “回升”，很大一方面倚仗於騰訊刻意藏私於此的遊戲業務（另一類增值業務指社交網路）。
說2017年是騰訊遊戲的爆發之年當不為過。
財報資料顯示，2017年裡，騰訊遊戲收入達978億元，較2016年的708億有了38%的增幅，增速明顯快於前兩年。然而，這並不意味著2018年的光明前景。
全球遊戲市場情報公司Newzoo的報告顯示，2017年全球遊戲玩家花費7078億元（1089億美元），其中，中國遊戲行業的整體營收為2189.6 億元，依照騰訊978億元遊戲收入計算，騰訊，在手握10億使用者池的情況下，已經拿下了中國遊戲市場44%的份額。而這個份額，要想進一步擴大，是相當困難的。
首先的一個原因，自然是遊戲這個市場天然的多樣性，導致很難有玩家通吃的局面出現，不僅會有像網易這般的對手，也會不斷有小的玩家冒出，蠶食份額。
其次是遊戲行業在中國面臨的政策甚至道德風險。
將如此大一塊變現業務 “隱匿”於”增值服務”之下，或許恰恰證明了騰訊的 “心虛”：靠遊戲賺錢，不說不那麼名正言順吧，總歸不是一件適合敲鑼打鼓做的買賣。不久前的兩會上，甚至有政協委員激動地怒斥：“網路遊戲就應該一棒子打死！”言之偏激，但恰也反映出了遊戲在中國市場面臨的輿論困境。
其三，越來越不夠用的國民時間還等著進一步被不知道什麼時候又冒出來的新 “內容”切走。
因而，我們很難期待2018年，騰訊的遊戲業務還能有一個新的大躍升，更可能的情況是讓它順其自然地保持一個每年的穩定增長。
換而言之，遊戲決計不是騰訊未來的倚重，因為從各個方方面面來看，騰訊遊戲的天花板明顯，很難再翻番，而即使能保持一年10%、20%的增長，也無法支持騰訊數十倍的市盈率。
2. 廣告：與百度的廝殺重地
遊戲難堪重任，相較之下，廣告業務的蛋糕則顯得豐盛美好。
財報資料顯示，2017年，騰訊共計獲得廣告營收404.39億元，同比增長49%，而其在總營收中的占比正在逐年穩步增加。
所以，為什麼說，這裡將是騰訊與百度廝殺的重地呢？
虎嗅財報專欄中曾有過分析：
2016年時，中國廣告行業年收入6489億，互聯網廣告收入為2305億。而這其中，百度以645億收入拿下了28%的最大份額，騰訊獲得12%的 “蛋糕”，計269億元。二者，共同分食了線上廣告40%的營收。
在騰訊的報表裡，廣告業務被細分為了兩類，一類被稱作媒體廣告，一類被稱作是社交及其他廣告。或者按照曾經的說法稱為展示廣告和效果廣告。早先的騰訊，就是以門戶、新聞用戶端的品牌展示為主的廣告形態，而所謂效果廣告，此前更傾向於指類似百度競價排名的形式。
熟悉廣告行業的人想必都聽過一句話：“我知道有一半廣告費浪費了，但我不知道是哪一半”，但是依託於互聯網的效果廣告似乎很好地解決了這個問題——你為點擊付費，能看到付費之後是否有轉化，假使觀察到投放人群不對，也可以立馬更換。顯然，這種指哪打哪的廣告形式，也似乎進一步受到了廣告主的青睞，反映到騰訊的財報就是......效果廣告在逐步加大比重，而對於百度而言，以效果廣告為主的線上推廣為其貢獻了90%的營收。
騰訊方面也表示： “為滿足廣告主需求，我們在若干一線城市增加了微信朋友圈的廣告投放量，並降低了微信公眾帳號廣告的流量門檻。在我們自助服務平臺及合作夥伴平臺的協助下，社交廣告的廣告主數量強勁增長。”在這份最新的財報中，微信和WeChat的合併月活躍帳戶數達到9.89億，比去年同期增長11.2%。
微信在效果廣告中的強勢，對比的是百度依舊倚重PC端的江河日下，騰訊無論是視頻還是社交效果廣告，甚至騰訊的新聞用戶端，都會對百度造成很大的威脅。若是騰訊能成功將百度手裡的這28%抓過來一半，市值興許又能長出1000億美金，而這裡，卻是百度的命門。
可以肯定的是未來兩三年最激烈的巨頭競爭，並非僅發生在騰訊與阿裡身上，百度也須得提防起騰訊來了。
3. “流量炒股”：第五大變現方式
增值服務、廣告、遊戲、電商這幾類為人熟知的變現方式在財報中一目了然，卻還有些不那麼明朗的，比如經由百度發明，也正被騰訊發揚光大的第五變現模式， “流量炒股”。所謂 “流量炒股”，就是拿流量扶持被投企業從而換取投資收益。
比如去年港交所掛牌上市的閱文集團。虎嗅編輯Eastland文章中曾有稱，閱文集團另一重要分銷方式是在騰訊產品（如手機QQ、QQ流覽器、騰訊新聞及微信讀書等）上“開流量入口”。閱文集團將該管道所得全額入帳。而仰仗於騰訊這個大股東的流量供給，閱文集團收入就翻著倍地漲。
同樣的例子還有搜狗，2013年9月，騰訊以4.48億美元出資及旗下搜索業務取得搜狗6543萬B數優先股及7937萬B類普通股後，搜狗就多了個 “騰訊養”的名頭，超 1/3的搜索流量來自騰訊系。
手中流量足夠充裕的騰訊，將此作為新的籌碼，在談判桌上 “馳騁”，幾乎是一樁不掏錢的買賣，算盤打的也是可響了。
在財報發佈後的電話會議上，馬化騰發出了 “歡迎競爭”的邀約，然而，對於現如今的騰訊而言，如何在增長之上開闢更長遠持續的高增長，首先需要挑戰的，當是自己吧。
而增值業務這一塊的提速 “回升”，很大一方面倚仗於騰訊刻意藏私於此的遊戲業務（另一類增值業務指社交網路）。
說2017年是騰訊遊戲的爆發之年當不為過。
財報資料顯示，2017年裡，騰訊遊戲收入達978億元，較2016年的708億有了38%的增幅，增速明顯快於前兩年。然而，這並不意味著2018年的光明前景。
全球遊戲市場情報公司Newzoo的報告顯示，2017年全球遊戲玩家花費7078億元（1089億美元），其中，中國遊戲行業的整體營收為2189.6 億元，依照騰訊978億元遊戲收入計算，騰訊，在手握10億使用者池的情況下，已經拿下了中國遊戲市場44%的份額。而這個份額，要想進一步擴大，是相當困難的。
首先的一個原因，自然是遊戲這個市場天然的多樣性，導致很難有玩家通吃的局面出現，不僅會有像網易這般的對手，也會不斷有小的玩家冒出，蠶食份額。
其次是遊戲行業在中國面臨的政策甚至道德風險。
將如此大一塊變現業務 “隱匿”於”增值服務”之下，或許恰恰證明了騰訊的 “心虛”：靠遊戲賺錢，不說不那麼名正言順吧，總歸不是一件適合敲鑼打鼓做的買賣。不久前的兩會上，甚至有政協委員激動地怒斥：“網路遊戲就應該一棒子打死！”言之偏激，但恰也反映出了遊戲在中國市場面臨的輿論困境。
其三，越來越不夠用的國民時間還等著進一步被不知道什麼時候又冒出來的新 “內容”切走。
因而，我們很難期待2018年，騰訊的遊戲業務還能有一個新的大躍升，更可能的情況是讓它順其自然地保持一個每年的穩定增長。
換而言之，遊戲決計不是騰訊未來的倚重，因為從各個方方面面來看，騰訊遊戲的天花板明顯，很難再翻番，而即使能保持一年10%、20%的增長，也無法支持騰訊數十倍的市盈率。
2. 廣告：與百度的廝殺重地
遊戲難堪重任，相較之下，廣告業務的蛋糕則顯得豐盛美好。
財報資料顯示，2017年，騰訊共計獲得廣告營收404.39億元，同比增長49%，而其在總營收中的占比正在逐年穩步增加。
所以，為什麼說，這裡將是騰訊與百度廝殺的重地呢？
虎嗅財報專欄中曾有過分析：
2016年時，中國廣告行業年收入6489億，互聯網廣告收入為2305億。而這其中，百度以645億收入拿下了28%的最大份額，騰訊獲得12%的 “蛋糕”，計269億元。二者，共同分食了線上廣告40%的營收。
在騰訊的報表裡，廣告業務被細分為了兩類，一類被稱作媒體廣告，一類被稱作是社交及其他廣告。或者按照曾經的說法稱為展示廣告和效果廣告。早先的騰訊，就是以門戶、新聞用戶端的品牌展示為主的廣告形態，而所謂效果廣告，此前更傾向於指類似百度競價排名的形式。
熟悉廣告行業的人想必都聽過一句話：“我知道有一半廣告費浪費了，但我不知道是哪一半”，但是依託於互聯網的效果廣告似乎很好地解決了這個問題——你為點擊付費，能看到付費之後是否有轉化，假使觀察到投放人群不對，也可以立馬更換。顯然，這種指哪打哪的廣告形式，也似乎進一步受到了廣告主的青睞，反映到騰訊的財報就是......效果廣告在逐步加大比重，而對於百度而言，以效果廣告為主的線上推廣為其貢獻了90%的營收。
騰訊方面也表示： “為滿足廣告主需求，我們在若干一線城市增加了微信朋友圈的廣告投放量，並降低了微信公眾帳號廣告的流量門檻。在我們自助服務平臺及合作夥伴平臺的協助下，社交廣告的廣告主數量強勁增長。”在這份最新的財報中，微信和WeChat的合併月活躍帳戶數達到9.89億，比去年同期增長11.2%。
微信在效果廣告中的強勢，對比的是百度依舊倚重PC端的江河日下，騰訊無論是視頻還是社交效果廣告，甚至騰訊的新聞用戶端，都會對百度造成很大的威脅。若是騰訊能成功將百度手裡的這28%抓過來一半，市值興許又能長出1000億美金，而這裡，卻是百度的命門。
可以肯定的是未來兩三年最激烈的巨頭競爭，並非僅發生在騰訊與阿裡身上，百度也須得提防起騰訊來了。
3. “流量炒股”：第五大變現方式
增值服務、廣告、遊戲、電商這幾類為人熟知的變現方式在財報中一目了然，卻還有些不那麼明朗的，比如經由百度發明，也正被騰訊發揚光大的第五變現模式， “流量炒股”。所謂 “流量炒股”，就是拿流量扶持被投企業從而換取投資收益。
比如去年港交所掛牌上市的閱文集團。虎嗅編輯Eastland文章中曾有稱，閱文集團另一重要分銷方式是在騰訊產品（如手機QQ、QQ流覽器、騰訊新聞及微信讀書等）上“開流量入口”。閱文集團將該管道所得全額入帳。而仰仗於騰訊這個大股東的流量供給，閱文集團收入就翻著倍地漲。
同樣的例子還有搜狗，2013年9月，騰訊以4.48億美元出資及旗下搜索業務取得搜狗6543萬B數優先股及7937萬B類普通股後，搜狗就多了個 “騰訊養”的名頭，超 1/3的搜索流量來自騰訊系。
手中流量足夠充裕的騰訊，將此作為新的籌碼，在談判桌上 “馳騁”，幾乎是一樁不掏錢的買賣，算盤打的也是可響了。
在財報發佈後的電話會議上，馬化騰發出了 “歡迎競爭”的邀約，然而，對於現如今的騰訊而言，如何在增長之上開闢更長遠持續的高增長，首先需要挑戰的，當是自己吧。