（2018-10-19 舒時秦朔朋友圈）
經歷過香港1987年股災，躲過1997年亞洲金融危機，在2008年的金融海嘯中賺得盆滿缽滿……老金（化名）每次談起往事都仿佛歷歷在目。他稱自己是香港第一代對沖基金經理，並且常常自嘲“這行已經沒有人比我更老”。
他現在管理著一個綜合金融服務公司，同時管著幾只全球宏觀策略基金。但他的名字和公司從不出現在媒體上，儘管他也喜歡表達自己的觀點，但更多只是限於圈內交流。
老金剛剛到香港時擔任的是美國某做市商的債券交易員。那個年代，大行的交易員少得可憐，比交易員更少的是中環的寫字樓和高級住宅，因此公司安排他們住在中環某個剛剛蓋好不久的高檔酒店，吃住工作都在酒店裏。
該酒店當年以高檔法國菜和廣東菜著稱，直到今天，普通香港人也覺得這家酒店的飯菜貴得要命，但老金當年卻把這家酒店當食堂，各種菜肴吃到膩。再後來，在“SARS”爆發那一年，張國榮從這個酒店跳了下來，這家酒店便突然不再以高檔菜肴而出名了。
到現在，老金還時不時會想起早年在寬大的酒店房間裏“三班倒”工作的情形。飯菜直接是送到房間的，下了班就在辦公室裏直接洗澡——現在他給員工安排的工作場所也非常寬大，同樣有洗澡間，還安排了專門的廚子做可口的飯菜。一是香港的午餐時間餐館常常人滿為患，二是香港的飯店基本上菜肴樣式味道都是類同的，老金希望自己的員工可以換換花樣。
香港早年的債券交易並不頻繁，老金早年的最主要交易對手是金管局的任志剛。“那時他（任志剛）還是滿頭黑髮，替政府下單交易，而我們代表的是市場上幾個主要債券做市商之一。”老金回憶說，“我是眼睜睜地看著他職位越坐越高，頭髮越來越白。”
就像任志剛一樣，那個年代的許多交易對手已經離場。迄今仍然活躍在香港市場第一線的，已經屈指可數。大部分人都被市場淘汰了，沒被淘汰的，有的提前退休享福去了，有的已經轉行不幹這行。
為什麼自己能在競爭激烈的香港金融市場存活下來？老金思考了很久，給出一個答案：誠信。
講誠信化險為夷
“香港金融圈很小，你的誠信就是你成功的敲門磚。”這是他在跟中環的一班年青人吃飯吹水時經常提到的一句話。
老金初進香港市場是在1970年代，那時候香港本土的金融設施還處於初級階段，很多券商甚至沒有像樣的交易員團隊——港交所也是過了近30年後才成立。當時恒指的期貨合約還沒有使用電腦撮合交易，大家主要還是靠打手勢下單。
眾所周知，靠打手勢做交易很容易出錯，交易員經常需要事後對賬，這時候就頗為考驗人性。在這行業，即便是打錯了手勢，該認栽的也得要認栽。當然，可以跟交易對手去解釋或是討價還價，但是“your word is your bond”（信守諾言）是做人的最基本準則。
老金專門準備了一個error book（記錯本），該認錯的交易就得認錯。但是有一點，萬一把手勢打錯，導致帳面虧損時，他會在第二天馬上平倉，絕不讓錯誤有任何機會擴大。即便打錯手勢有可能讓他賺錢，他也會在第二天毫不猶豫平倉，因為這個持倉並非他最初所設的目標。他覺得這是對自己的鐵的紀律，也是對自己保持誠信的做法。
誠信不僅是做交易的基礎，也是獲得銀行支持的重要手段。
老金做交易員賺到第一桶金後，很快成立了自己的公司，涉足做市商業務。在開始業務不久，他便碰到一件麻煩事。
當時他的一個客戶看好某只股票，以該股為抵押品，向老金大量融資，再持續在市場上吸納這只股份。然而天有不測風雲，某日，由於出現了嚴重的利空消息，該股股價暴跌，客戶損失慘重。
第二天一早，股價繼續下行，客戶帳戶資產值直接擊穿補倉線。老金一面忙著催客戶趕緊補足按金，另一方面趕緊籌備資金，準備應對銀行的催款。
這裏有個背景介紹一下，當時香港結算公司尚未成立，因此匯豐銀行承擔了結算所的功能。而老金借給客戶的資金，也是從匯豐拆借而來。當客戶資產縮水並擊穿補倉線時，一方面是客戶需要向老金補足保證金，另一方面是老金的公司作為券商，其自身也需要向匯豐補足保證金。
對於老金來說，向銀行補足了保證金之後，如果客戶資金不能及時到賬，老金將面臨自有資金虧損的風險。特別是如果客戶的股票繼續下行，老金的風險會更大。但是為了保護自己的信用，老金認為自己應該先補足匯豐這邊的保證金。
在收到匯豐的催繳保證金通知後，其實他有兩個時間點可以補錢，一是上午11點半之前，二是下午收盤之前——當年還款還不像今天這麼方便，有網路銀行可以隨時轉賬，那時候必須跑去銀行辦理，因此也有人以此為藉口，推遲向銀行補足款項。
而老金收到通知後，親自帶著銀行本票，在上午11點之前便趕到了匯豐的辦公室，辦理補足保證金手續。
欠款還錢，看似天經地義。但直至今天，仍然有不少機構在欠款的時候喜歡拖拖拉拉，各種理由延遲補款。因此老金積極補款的做法很令匯豐欣賞。
負責此事的匯豐主管是個蘇格蘭人，認定老金是個講信用的人。當場批復允許老金暫時不用補足保證金，相當於又給老金增加了部分融資款。老金離開的時候，這個蘇格蘭主管拍拍他的肩膀說：“以後類似的情況，你不用再親自過來了，直接打我的直線電話就行。不過，這個優惠只是針對你個人，你們公司其他人打電話無效。”
從此之後，老金跟這個蘇格蘭主管結成了很好的朋友。不過老金表示，這種優惠，他後來再也沒有用過。
由於講信用，加上匯豐高管在行內的推薦，老金在香港市場縱橫幾十年，其公司總能獲得外資銀行的充分授信支持，除了各種優惠利率，還能獲得優先的投資機會。
投資對象的誠信也很重要
在自己的投資方面，老金也以上市公司的誠信為首要標準。用學術一些的語言來說，即投資那些具備良好“公司管治”的上市對象。
匯豐和長實，都曾經是他的重倉愛股，也為他賺到大把財富。他之所以買這兩家公司的股票，就是因為他覺得這兩家公司的公司管治都不錯。
“匯豐沒有絕對控股的大股東，但是管理層全部是富有經驗的行業精英。而且說話算話。公司每年四次派息，把利潤和股東共用，對於基金經理來說，這只股票的股息率是相當高的，這樣的公司很少見。”老金說，“只要你是投資港股的基金經理，幾乎沒有不買匯豐的”。
匯豐在和投資者的互動中，體現出高度的透明度，這一點也令老金相當欣賞。在金融海嘯之後，匯豐面臨美國司法部的重重調查，股價嚴重受壓。但是匯豐在年報以及每次投資者見面會上，都會把相關的訴訟進展做清清楚楚的介紹。
“被美國司法部調查的公司很多，對於基金經理來說，我們其實並不擔心這些公司被美國罰款，我們擔心的只是它們隱瞞自己被罰的金額，或是撥備不足。匯豐不同，實際上它每次披露中報和年報，都有披露訴訟進展，也披露了撥備情況，我們發現這些撥備金額是完全足以覆蓋訴訟可能產生的損失。”老金說，“這是好事，也有利於股價充分消化這些潛在的不利消息。”
除了訴論問題，匯豐管理層對於公司是否會融資，以及打算斥資多少進行回購等等，都有相當明確的策略，而且基本上說到做到。
和匯豐一樣，長實也是過往幾十年以來老金的底倉股之一。
他比較推崇李嘉誠的人品。老金說，自己曾經跟著長實做過幾次交易，都賺到了錢。
他打趣說，長實的房子在香港口碑“麻麻地”（即一般般），為了賺錢真的是想盡了各種方法，住起來感覺不怎麼舒服。但是並不妨礙它都賣得挺好，這說明什麼？你應該買長實的股票，能賺錢，但是買它的房子卻不一定好住。
“老李跟現在不少內地企業家很不一樣，他答應過你的，一定會做到，用廣東人的話來說，就是‘把牙當金用’，以前老派的中國商人做事不是靠合約的，是靠信用的，老李很講信用。”老金說。
另一個重要的例子是李嘉誠高薪聘請了霍建寧。霍建寧是香港最著名的超級“打工皇帝”，也是香港稅務局薪俸稅的納稅大戶之一。據港媒披露，在2006至2007年，他的收入是1.3億港元，是當年香港薪酬收入最高的人，有媒體統計，霍建寧自1994~2014年的收入達25.4億港元。其打工皇帝的記錄一直保持了19年，直到2017年才被騰訊總裁劉熾平（以2.37億人民幣年薪，相當於2.96億港元）打破。事實上，霍建寧2017年年薪連分紅高達2.1億，仍然大幅拋棄一眾行家。
老金認為，作為家族企業創辦人，李嘉誠能用香港最高薪酬標準聘請高級經理，顯示出他對公司股東的負責任心態。
“你再看看中資企業和中國內地的民營企業，有哪一家老闆有這樣的胸懷？”老金說，“這也是為什麼長實能頻頻受基金經理捧場，而那些民企頻頻被做空。”
“他的團隊當然不止霍建寧，在全世界都有精幹的人為他收集情報，做客觀的分析決策。正是這些在全球高薪聘請的專業經理人，協助長實制訂了非常好的策略，你看他每次的策略性轉身，在時點上都相當具有前瞻性。”老金說。
不少海外投資者認為，國企比民企更有誠信。但老金並不這麼看，他覺得應該從企業當家人的人品來判斷，而非看國企還是民企。他舉例說，自己就非常不喜歡當年華潤的當家人宋林。
作為資本市場的老手，老金見過大量的上市公司負責人，可謂閱人無數。對於宋林的作風他表示非常不認可，覺得很官僚，對投資者沒有說什麼實質的有用的資訊。
“有一次，投資者見面會後，宋林主動伸出手來想跟我握手，我藉口自己的手剛吃完東西不乾淨，躲過去了。”老金說。“結果沒想到，幾年後這人真的就出事了。”
除了宋林，他也提及另一位某國企地產公司的老總。
“名字我就不說了，但是你猜猜這人跟我握手的時候是什麼感覺？他在往回縮手。我第一次跟人握手發現有人縮手的。用廣東的說法，跟你握手時又縮回去，這人是很不可靠的，關鍵的時候他會跑掉的。”老金說，“你又想做生意，又要往回縮，沒有人是這樣做大事的。”
這家企業本想來香港上市的，後來就放棄了，只是買了一個殼做更名。再往後，發生了一系列的事件，老金認為，這與管理層的性格有很大關系。
“投資到最後還是看人”，他總結說。
為何香港沒有年輕基金經理
老金也承認，要看出一個人的人品和誠信，需要長期的觀察。這也是為什麼香港的基金經理沒有年青人的原因。
香港金融業對年青人很殘酷。
“沒有5~10年以上研究員的經驗，公司根本不會把錢交給你管理。而且到管錢的時候，也是先給幾百萬，再逐級增加。一旦出現虧損，捲舖蓋走人是大概率事件。”老金說。
“現在跟著我的客戶，最短的也有8年的歷史了，目前還沒有撤資的。”他自豪地說。
他守住客戶的方法當然是有業績成分，但更重要的則是憑行業誠信：每次基金業績大漲，他就派發高額分紅，把錢分給投資人。早年跟著他的投資人，獲得的分紅金額已經超過了本金。
“其實這也是對自己的一種保護，管理更多的資產的確可以賺更多管理費，但是越大的盤子，越難以管理，對你的業績記錄反而是一種拖累。”老金分析說。
曾經有一年，市場實在沉悶，他找不到投資方向，乾脆把基金規模大幅縮減，把錢大部分都退給投資人，然後自己去海外旅遊了幾年才回港。
他認為，相比之下，今天中國A股市場上的基金經理要幸運得多。他去內地考察，發現很多同行相當年輕。很多大學生畢業後，只不過做了兩三年研究員，對行業的理解還沒有經歷一輪週期，便可以管理上千萬，甚至過億的資產，這在老金看來根本不可思議。
“在香港業內，如果你沒有經歷過股市週期，沒有輸過錢又爬起來，很難獲得投資人的認可。”他說。
對於A股湧現大量年輕的基金經理，他認為是件好事，說明中國經濟發展壯大了，資產管理行業也越業越受到追捧。值得提醒的是，希望這些掌握巨額資產的年輕人要保持理性，時刻想到這是客戶的資金，搭載的是個人的長期信用。