（2018-12-19 Wind Wind資訊）
短短兩個多月時間，油價已從10月份高點跌去近四成。市場擔憂經濟放緩以及美國和俄羅斯供應飆升，WTI原油跌至16個月來的最低水準。
目前市場主要擔心美聯儲保持加息路徑將拖累經濟。
週二美聯儲FOMC會議召開，會議將至週三並討論貨幣政策。市場預期美聯儲將加息0.25%，週二美國總統特朗普及其幕僚均呼籲停止加息，警告其不要犯錯、要“感受下市場”。
今年10月3日，WTI原油攀升至76.90美元/噸，創四年新高。但隨後一路下挫，僅僅兩個多月的時間，就逼近46美元關口，最低報46.11美元/噸，區間最高跌幅38.38%。
週二收盤，WTI原油收跌7.89%報46.24美元/桶，創三年多以來最大單日跌幅，並刷新2017年8月以來新低。布油收跌6.13%，報56美元/桶，刷新2017年10月以來新低。美俄產油量增加與減產不確定性施壓於油價。
當日盤中，美油一度重挫逾8%，最低報46.11美元/桶。布油一度重挫逾6%，跌破56美元/桶，盤中最低報55.86美元/桶。
油價或連跌三個月
從目前來看，油價或許即將錄得連續第三個月線下跌。
11月份，WTI原油期貨跌22.34%，布倫特原油期貨跌21.28%，雙雙創逾10年來最大單月跌幅。
10月份，WTI原油期貨跌跌11.45%，布倫特原油期貨跌9.84%，雙雙創2016年7月以來最差月度表現。
目前市場主要擔心美聯儲保持加息路徑將拖累經濟。
Genscape報告顯示美國原油儲藏港的庫存大幅攀升，使人擔心週三的美國政府報告將進一步證實美國俄克拉荷馬州庫欣地區的原油庫存飆升。
美國能源資訊署（EIA）的林一份報告預測美國葉岩油產量大漲，預計明年1月份的葉岩油產量將達到13.4萬桶/日。
業內人士稱，12月剛過去兩周，已知俄羅斯的當月石油產出將升至1142萬桶/日，再創紀錄新高。今年的OPEC輪值主席國、阿聯酋能源部長Suhail al-Mazrouei也在週一承認，全球油市正在經歷回調（correcting），但預計12月初達成減產協議的“每一個國家”都會如約削減石油供給。
來自期貨市場的數據顯示，交易員們對油價短期內走勢較為悲觀。WTI即月期貨價格較下一個月交割的合約低了31美分，差距是2017年10月以來最闊。這代表期貨升水，即交易員對更即期的價格不看好，因為存在超量供給的當下擔憂。
後市觀點有分歧
儘管油價一路下跌，達成減產協議後也僅僅是穩住跌勢而非反彈上漲，但仍然不乏看漲的觀點。瑞銀認為，美國原油庫存和供給的上升，令四季度油價相互下跌，但美國的產量已經達到了紀錄高位，俄羅斯的產量也是蘇聯解體以來的高位，市場的謹慎情緒應該已經到頭了。
摩根士丹利則看到大跌後的機會。該行指出，三季度油價下跌了20美元，基本反映了基本面，而餘下4-5美元的跌幅比較難解釋，主要由倉位驅動。
高盛也認為超跌後的原油已經同金屬一道，加入到跌破成本價的行列中。而在短時間內沒有經濟衰退的情況下，高盛認為油價短期會上行。
不過對於12月達成減產後的油價走勢，摩根士丹利就有些謹慎。該團隊指出目前供過於求的主要是輕質油，而減產難以解決這一問題；而且，減產在市場不平衡時較為有效，但再平衡已經實現時，減產可能會暫時穩定下滑中的油價，但中期影響就還未得知。
花旗看衰減產抬價能力的原因也正是這一點。花旗指出，減產“幾乎肯定是”確定了下一輪拋售，因為“OPEC+越是想要壓縮市場供給來支撐價格，他們就越是給了美國葉岩油商機會”。花旗認為2019年布油會跌到60美元。
特朗普連續2天怒懟美聯儲
特朗普總統兩週三次向鮑威爾坦白：別加息，總之不要加息了。
至於不加息的理由？從股市動盪、沒有通脹威脅到巴黎黃馬甲動亂等等都羅列了一遍。
Wind之前曾報導稱“不希望美聯儲12月加息？特朗普威脅不如美股大跌”，本週一美股接替上周五大跌勢頭，三大指數整整齊齊大跌超2%，年初至今收益全部轉負。現在，政治和市場壓力集齊了，在一致預期加息背景下，美聯儲貨幣政策到底有沒有轉圜的空間？
市場一致預期本週三加息
特朗普花式“阻撓”
據CME“美聯儲觀察”：美聯儲今年12月加息25個基點至2.25%-2.5%區間的概率為72.3%。
上周，特朗普對英媒表示，美聯儲在加息真的很“蠢”；在接受福克斯新聞採訪時表示：“希望美聯儲真的不要在加息了”。本週一，特朗普又忍不住發了一條推特：在美元非常強勁、幾乎沒有通脹，外部世界一片混亂，巴黎暴亂的情況下，美聯儲卻正在考慮加息，這是“難以置信的”。
特朗普花式“阻擾”美聯儲加息，但美聯儲似乎也有一些苦衷：市場認為12月加息已經沒有懸念，如果現在放棄加息，勢必會讓投資者陷入混亂和緊張之中，並引發市場對美聯儲獨立性的討論。
投資公司Cumberland Associates的聯合創始人和首席投資官David Kotok評價稱：“如果美聯儲向政治壓力屈服並停止加息，市場會非常震驚。特朗普抨擊美聯儲對任何人都沒有好處。”
Horizon Investments全球首席策略師GregValliere在至客戶的信中表示：“我們不認為鮑威爾會過度關注特朗普說了什麼，但債市和其他市場會有憤世嫉俗者會呐喊，說美聯儲已經變得政治化了。”
他還表示，“諷刺的是，現在美聯儲將不得不加息，以避開被特朗普影響的嫌疑；對於特朗普來講，本來他已經擁有了一位最鴿派的美聯儲主席，但是他解雇了她。”
美聯儲到底有沒有轉向的空間
Greg Valliere認為：即使沒有特朗普指摘，目前溫和的通脹率和增長預期下降，也給美聯儲本週三不加息的理由。
美國勞工部數據顯示，美國11月份核心CPI同比增幅高於10月份的2.1%，但總體CPI卻從2.5%降至2.2%。總體指標的下降反映出能源價格環比下跌2.2%，包括汽油價格下跌4.2%，均為3月以來的最大降幅。
而美聯儲首選的通脹指標--PCE通脹，將於12月21日公佈。一般情況下，核心PCE指標往往略低於勞工部的CPI指標。
另外，美國經濟增速預期確實在近兩個月發生了一些重大變化：
10月初，IMF下調美國2019年經濟增速預期至2.5%，此前預期為2.7%。但一個多月以後，市場預期美國GDP增速將遠遠低於IMF 2.5% 預測。
摩根大通預計，明年一季度和二季度美國經濟增長將保持在2%以上，分別為2.2%和2%，而第三和第四季度將分別降至1.7%和1.5%，預計明年全年美國經濟將增長1.9%。
高盛首席經濟學家Jan Hatzius指出，隨著美聯儲繼續加息，以及減稅的效果逐漸減弱，美國經濟明年增速將大幅放緩，從近年3.5%以上的增速，降至2019年底之前的1.75%左右。
從數據上看，這確實給了美聯儲“臺階”。
不過，美聯儲還是陷在“死胡同裏”
特朗普多次表達不希望美聯儲加息，現在美聯儲任何政策轉向都顯得奇怪，畢竟是特朗普提名鮑威爾為美聯儲主席的。
CNN評價稱，對於特朗普來講，短期內的平靜是最重要的，至少經濟穩定增長和股市穩步走牛需要保持到2020年。但是美聯儲理應看的更加長遠。
美聯儲向來以不受政治干擾、保持其獨立性為傲，以促進就業和抑制通脹為己任。從更廣泛的意義上講，每一位美聯儲主席都必須捍衛美聯儲的獨立性，如果沒有這樣的基礎，投資者將對整個系統失去信心。
DavidKotok說：“歷史記錄表明，由於政治力量的影響，全球有多個央行全力被濫用，導致通貨膨脹甚至是惡性通貨膨脹。委內瑞拉、辛巴威、魏瑪共和國都是活生生的例子。央行獨立的重要性怎麼強調也不為過。”
至少，2019年不會加息很多次了吧？
華爾街預期美聯儲2019年的加息次數會少一點，因為全球經濟增長緩慢。而且，較高的借貸成本已經讓房地產和汽車市場產生了擠出效應。
PIMCO的Joachim Fels和Andrew Balls上周表示，在2019年上半年，美聯儲暫停加息的概率上升。
美銀美林認為，美聯儲的點陣圖顯示2019年只加息兩次，2020年自加息一次。
即使是高喊美聯儲在2019年加息四次的高盛，最近也開始改變口風，表示美聯儲在2019年並不一定會加息那麼多。
全球央行正變成流動性抽幹機
美聯儲加息，對於全球金融市場影響深遠。
歐央行在上周四就表示，債券購買計畫將在三周內結束。投資者已經意識到，全球央行正從流動性源泉變成流動性抽幹機。
如上圖所示，每次央行淨資產總額為負時，只會持續一段時間；然後就會發生各種金融危機，迫使央行恢復流動性注入，以保持市場穩定。
近期市場似乎已經忘記了流動性的重要性，對全球央行縮表的風向表現的並不敏感，轉而過多關注貿易衝突、盈利見頂等新聞，這是很危險的。對流動性的持續“流動”的需求，會在資產價格急劇下跌中顯現出來。
南非萊利銀行分析師Neels Heyneke 和 Mehul Daya 表示，資本市場現在很脆弱，央行或者政府是時候介入幫市場渡過難關。兩位分析師還提示稱，2008年時，美聯儲救市低估了影子銀行系統，後來的事情大家都知道了。
為了證明其觀點，兩位分析師還通過以下圖表解釋全球美元流動性（M1）與全球股市之間的強相關性。總體來說，股市表現滯後於流動性變化，時間大約是8個月。
鑒於現在是金融危機以來流動性發生改變概率最低的時候，沒有新的全球美元流動性注入。南非萊利銀行預計稱，美元流動性和全球股市的強相關性還會繼續保持，“因此，全球股市進一步下跌的可能性仍然存在”。
南非萊利銀行稱，事實上，美元流動性短缺已經開始在資本市場表現它的威力。例如，新興市場美元計企業債，已經接近崩潰的邊緣。而新興市場美元計企業債的地位，類似於風險資產的“煤礦中的金絲雀“。
IMF 稱，需要注入流動性的以美元計的新興市場企業債總額，從2009年的6500億美元上升到現在的3.2萬億美元。另外，以美元計價的債務占新興市場GDP的70%，占其儲備總額的75%。
那麼股市在流動性日益枯竭的當下，前景如何？
據南非萊利銀行，無論是從基本面的流動性看還是從技術面分析，全球股市前景都挺悲觀的。該行稱，如果全球指數在接下來幾天，繼續保持在1984的支撐點位以下，那麼熊市趨勢加劇只是時間問題。
