經由: 在 1月 9, 2019
( 2017-07-27  華爾街日報 Career In 投行PEVC)   在對中國股票加深瞭解方面,對一些海外投資者來說,相關資訊是多多益善。   基金經理們一直在尋找新的途徑來對其投資的中資企業展開盡職調查,包括部署最新的機器學習軟體以及與公司董事的前妻建立良好關係。   在指數公司MSCI明晟(MSCI Inc.)於6月份宣佈明年將把中國A股納入全球市場指數後,外國投資者目前迫切想要瞭解在上海和深圳市場上市的公司情況。他們正在展開調查的公司包括一些已經在香港上市的中國大陸公司。   但是,即便投資者發現某家公司可能存在問題,由於受制於中國股市做空限制,他們也很難採取行動。與此同時,香港市場監管機構也在抵制有關上市公司的批判性調查報告。   即便如此,投資者仍然轉向了近年來異軍突起的幾家公司,這些公司把新技術和實地調查結合起來,專門對這些中資企業展開研究。   總部位於香港的GMT Research向共同基金和對沖基金出售調查報告,但並不做空。該公司創始人Gillem Tulloch稱,如果一家公司財務上有...
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經由: 在 12月 19, 2018
(2018-11-9 小小路)   本文乾貨包括數據搜集、盡調以及行研三部分內容。 數據篇   資料搜集是個相當繁瑣與累的工作,也是投資入門的基本,良好的資訊資料搜集能力有利於我們快速瞭解投資主體的基本情況,為後續的調研及一手資料的獲得打下較好的基礎。   以下分享資訊資料搜集管道,主要資訊資料搜集管道主要如下7個方面,如下圖所示。   1 搜索引擎(重點掌握)   搜索引擎是我們資訊資料搜集的最重要的管道之一,用搜索引擎查找資訊資料需要使用恰當的關鍵字和一些搜索技巧。目前國內主要的搜集引擎有如下10個,近期還有較多行業型搜索冒出來,需找專業型行業資料可以使用行業型搜索引擎。   國內主要的十大搜索引擎及定位   由於每個搜索引擎都有一定的局限性,可以把要搜索的關鍵字在多個搜索引擎試一下,可能會搜出你意想不到的結果。   大家對國內的引擎基本都很熟悉,尤其是百度和google,需要搜索同一主題的資料,不同的人所搜出來的結果可能就天差地別了,主要原因在於如下兩點。 ...
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經由: 在 12月 14, 2018
(2018-12-13 石川 量信投資ID:liangxin_invest)   編者按:所謂的認知偏差(Cognitive bias),是指“一種基於觀察和歸納總結的思維方式,而這些觀察和歸納總結可能會導致記憶錯誤、判斷不准確以及邏輯錯誤。”研究人士認為,“人們與生俱來就存在著偏見,我們的一些潛意識偏見會影響我們的決定和看法。”由於投資者在決策過程中面臨的壓力和不確定性,認識這些偏差就變得尤為重要了,因為任何偏差因素都會被放大,從而給決策帶來不利影響。瞭解這些認知偏差如何起作用,可能會提供一個將想法變成現實的杠杆點(leverage point)。今天的文章來自量信投資,作者主要羅列了12種投資過程中常見的認知偏差,實際上認知偏差遠遠多於這些,無論是主觀還是量化投資,交易者都應通過不斷努力和科學方法去克服它們、規避它們造成的危害。     有日子沒有寫點關於行為金融學(Behavioral Finance)的東西了。本文的標題可能會讓一些公眾號的老朋友想起《讓你投資虧錢的 15 個偏差》那篇文章。標題中的 N 旨在說明影響投資決策的認知偏差有很多,單靠一...
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經由: 在 12月 13, 2018
(2018-12-7 纏師_  阿爾法工廠)   去年下半年,我在山大替一老師代課。這還是我第一次給金融系學生授課,主題是企業估值分析。   這是一幫即將畢業的高材生,鑒於基礎課程是很枯燥乏味的,我本無心去繼續這種“枯燥”,乾脆一上課我便直接進入主題:給你們兩家企業你會選擇投哪家?我能看到學生們眼中對這個主題的新奇。我將某兩家企業的財報試卷分別發下去,讓他們對這兩家企業進行估值並選擇出值得投資的企業。   於是,遊戲開始了……   不到一會功夫,就有個學生舉手示意,並說明自己已經完成對企業的估值並做出了選擇。我讓他說說他的答案,他很自信地說到這家企業如果現在低於某個價格就會毫不猶豫的買進。   這學生的自信著實嚇我一跳。我說這個企業現在已經跌到了你的買入點,你確定要買?接下來這位學生進行了慷慨激昂的陳詞:他先是把行業的前景和市場空間很自信的分析了一番,緊接著對公司良好的財務指標進行了高度的評價和認可,最後很自信的說道若真是這家公司價格公道他會選擇買入。   我對他“有理有據”的分析表示極為驚訝,我不相信這些話居然是...
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經由: 在 12月 13, 2018
(2018- 10-9 雪球 投資者牛小頓)   反常現象   淨利潤大家更熟悉也用得更多,尤其看上市公司的時候,即使小白也知道要關注這個和PE(=市值/淨利潤)。而自由現金流則比較少見,聽上去就不好理解,散戶可能只聽說過巴菲特、貝索斯和段永平等人很重視它。   但根據自己和朋友開公司的體會來看,有一個反常的現象:大部分人嘴裏的利潤其實就是自由現金流,而且公司老闆大多也更看重這個。   重要區分   拋開概念和公式,自由現金流就是公司可以自由支配的現金,自由支配包括開發新產品、回購股票、增加股息等。跟利潤的區別用大白話來說就是:自由現金流代表你「真正」賺了多少錢,而淨利潤是你「應該」賺了多少錢。差在哪里呢?@不明真相的群眾 舉的兩個例子有很好的說明:   1. 有些企業利潤包含的應收賬款可能收不回來,這時候自由現金流就小於淨利潤;有些企業有大量的預收款已經到賬,但沒算到利潤裏去,但錢已經到賬了,這時候自由現金流就大於淨利潤。顯然,前者是企業承擔風險,客戶占了便宜;後者是企業占了便宜,客戶承擔風險。   ...
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經由: 在 12月 13, 2018
(2018-11-24 出善投資)   迄今看了幾百份上市公司的財報,其中既有好企業也有差企業,筆者一直在思索:優秀企業的財報特徵有哪些?如果能找出這些特徵,是不是可以反過來根據特徵去尋找優秀企業呢?   在筆者看來:優秀的企業雖然萬裏挑一,但是財報特徵肯定有共同點。     一     網上有一份流傳很廣的好公司特徵,筆者看的目瞪口呆,可謂荼毒數年,各位感受一下:   【1】關於資產負債表。   ①資產負債率不應大於30%,一個好的企業,不會通過大量的借債、也不用通過大量借錢去產生利潤。   中國平安(SH:601318)、招商銀行(SH:600036)首先表示不服,美的集團(SZ:000333)和格力電器(SZ:000651)64%的資產負債率也積極回應這種評判標準貽笑大方。   ②其負債基本上是流動負債,沒有或者很少有長期負債,理由同上。   一些靠著舉債發展成為全球龍頭的製造業表示不借錢怎麼發展,比如萬華化學(SH:600309)2014年長期借款及應付債券1...
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經由: 在 12月 13, 2018
(2018-11-22 讀懂上市公司)   寧願模糊的正確,不要精准的錯誤。我們在做股票估值的時候,沒必要精確到是19.99還是19.98,只要判斷出股票的價格是否處於低位就可以了。   換言之,先定性後定量,定性比定量重要。就像你嫁人的時候,男方要是有前科,吃喝嫖賭抽一樣不落,那麼他的存款是1千萬還是1千零1萬,對你來說有區別麼?這樣的人是不能嫁的。     股票估值方法我梳理了5種,其中市現率是最可靠的那個;很多人都在用DCF折現法,我沒用過,這樣的指標適合考試用卻不實用。另外,牛市用市盈率、熊市用市淨率等說法也有合理性。   現將5種估值方法介紹如下。     一、市盈率估值法   市盈率=股價÷每股收益,根據每股收益選擇的數據不同,市盈率可分為三種:靜態市盈率;動態市盈率;滾動市盈率。預測股價、對股價估值時一般採用動態市盈率,其計算公式為:   股價=動態市盈率×每股收益(預測值)     其中,市盈率一般採用企業所在細分行業的平均市盈率。如...
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經由: 在 12月 11, 2018
(2018-12-10 金融乾貨)   看一家上市公司的財務報表,首先就是去看什麼?按照什麼步驟什麼方式來看?   1、讀完整年報。 2、無論什麼公司都是看盈利的品質、資產品質和現金流。 閱讀年報一定要有一個系統的觀點,熟悉的投資者還必須知道中國上市公司財務報表的某些特點,然後去辨析。 3、中國上市公司的估值模式問題。   一、財務報表結構概覽分析?   1、眾所周知財務報表有:利潤表、資產負債表和現金流量表,但是三個報表看哪個都是一門學問,三張報表之間是什麼邏輯關係?如何去看呢? (1)初級分析者;暫時不要去看現金流量表,最重要的是資產負債表。記住一句話:資產是損益的基礎。 (2)有一定基礎的分析者;分析現金流量表,雖然閱讀和分析的難度比較大,但它是一個企業賴以生存的血液。損益表和資產負債表都很重要。   2、分析者閱讀三張報表,最重要的是看哪一部分,其中尤其是哪些科目?其中最核心的指標又該是哪些?有需要特別留意的指標又有哪些?   資產狀況怎麼去看問題?不用過分看重什麼速動比率什麼...
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經由: 在 12月 7, 2018
(2018-12-6 中國管理會計網)   無論是企業經營者還是投資者,都應該明白一個企業的毛利率是怎麼來的,為什麼高,為什麼低。單純的拿毛利率絕對值進行比較是不科學的,在分析毛利率時,要關注的是數字背後的東西。   左手數量,右手品質   企業有了毛利,才會有核心利潤。無論是企業經營者還是投資者,都會追求一定的毛利率和毛利增長率,這是一個普遍存在的心態,也是一個正常心態。但正是因為人們對毛利率的追求,才產生了諸多問題。   在說具體比較方法之前,先要強調一個基本概念。財務報表都是由一串串數字組成,但我們在看報表時,不是為了看這些數字,而是為了研究這些數字產生的原因。就拿毛利率來說,毛利率自然是多多益善,賺錢誰不喜歡,但不一定是毛利率越高的企業就是越好的企業。   操縱財務報表的數字不是難事,通過各種手法,都可以暴力提升一個企業報表中的毛利率。無論是企業經營者還是投資者,應該明白一個企業的毛利率是怎麼來的,為什麼高,為什麼低。     單純的拿毛利率絕對值進行比較是不科學的,在分析毛利率時,要關注的是...
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經由: 在 12月 3, 2018
(CareerIn投行PEVC求職、創投智庫、中國投行俱樂部等)   正 文     公司估值方法通常分為兩類:一類是相對估值方法,特點是主要採用乘數方法,較為簡便,如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市銷率估值法、EV/銷售收入估值法、RNAV估值法;另一類是絕對估值方法,特點是主要採用折現方法,如股利貼現模型、自由現金流模型等。   一、P/E估值法   市盈率是反映市場對公司收益預期的相對指標,使用市盈率指標要從兩個相對角度出發,一是該公司的預期市盈率(或動態市盈率)和歷史市盈率(或靜態市盈率)的相對變化;二是該公司市盈率和行業平均市盈率相比。如果某上市公司市盈率高於之前年度市盈率或行業平均市盈率,說明市場預計該公司未來盈利會上升;反之,如果市盈率低於行業平均水準,則表示與同業相比,市場預計該公司未來盈利會下降。所以,市盈率高低要相對地看待,並非高市盈率不好,低市盈率就好。 通過市盈率法估值時,首先應計算出被評估公司的每股收益;然後根據二級市場的平均市盈率、被評估公司的行業情況(...
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經由: 在 11月 28, 2018
(2018-11-28 歲寒知松柏 阿爾法工廠)   注:本文僅為資訊交流之用,不構成任何交易建議   本文系作者在“2018雪球嘉年華”上的演講內容。   謝謝大家給我這個交流的機會。先簡單的自我介紹一下,我叫歲寒知松柏。2012年之前我在企業做了十五年的會計,因為在財務打假方面有一點點影響力,就轉行職業投資。先在一個廣東省政府下的國資PE(私募股權投資)做了一年多的投資經理,後來到高毅資產做了一年多的研究。   2016年三季度我從高毅出來自己發了一個小產品,歲寒知松柏1號,現在運行兩年多一點的時間,收益馬馬虎虎,主要還是自己犯了一些錯誤。我A股做得不錯,除了在2008年虧過錢,所有的年份全部都跑贏市場,過去十年所有年份都是掙錢正收益的,包括今年也是。但是港股超額收益不明顯,有一些拖累。所以今年我在這方面做了很多反思,發現自己的參照體系有點問題,後續會做一些調整,相信以後在這一塊會有比較大的進步空間。   今天我想從現金流的角度,講一些我自己的心得體會。主要是通過現金流來判斷一個公司是好還是壞,是真還是假。    ...
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經由: 在 10月 19, 2018
(2019-10-19 稻穗財經) 「股壇長毛」David Webb繼17年5月列出「謎網50」名單後,今日再推出新的「謎網26」名單,列出華融系的神秘網絡,當中華融資產管理(2799)、華融投資(2277)、華融金控(993)以及藍鼎(582)為核心,合共有26隻股票不能沾手。 據媒體報道,華融資產管理前董事長賴小民今年4月因「違法違紀」被查,早前中央紀委國家監委今日宣佈將賴小民「雙開」,被開除黨籍和公職。與其關係密切的藍鼎國際(582)主席兼大股東仰智慧於8月在柬埔寨金邊被拘捕,掀起新一輪風暴。證監會於9月凍結朱李月華旗下金利豐證券合共三家不同證券行的個別客戶資產,合共101.68億元。 David Webb今日公布新的「謎網26」,拆解華融系背後的龐大網絡,更列出26隻不能買的股票。當中以早前被內地當局「雙開」華融資產管理(2799)、華融投資(2277)、華融金控(993)以及藍鼎(582)為核心,透過多間海外公司及人頭持有其他上市公司。當中民生銀行(1988)、綠地香港(337)等有實力的公司亦榜上有名。 該批股份目前總市值約3000餘億元,其中以卓爾...
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