注：8月11日可能會是個特別的日子。偷空把這篇寫好放兩個星期左右的文章放上來。這篇文章我是在元朗事件後不久寫好的，部分判斷回頭看來出了偏差，沒想到政府至今都沒有亂世用重典。 《香港商報》登出了下半篇。以下是全文。 ........................................................ 蔡清偉：這是一場資源分配不均引發的社會亂局 一場社會運動的本質，往往是一個社會資源再分配的訴求。 換個容易明白的說法，周星馳在《行運一條龍》中有這麼一段對白：「唔通我呢一世都同佢哋一樣，要做一條溝唔到女嘅可憐蟲？我唔可以噉架，我要扭轉我嘅命運。於是乎就下咗一個一生都後悔嘅決定，我要做個壞人。」 當前香港社會亂局的最根本原因，某個角度來看與《行運一條龍》的這一幕類似，香港社會資源分配不均，年輕人不想做一條溝不到女的可憐蟲，部分人開始搞串個Party。 這是一場屌絲的逆襲運動，這也是一場一開始就注定失敗的逆襲運動，致命傷起碼有三個： 其一，訴諸暴力。 香港是亞洲經濟重鎮，安居樂業的市民佔多數，和平示威是基本權利，但...

  前段時間隨團到浙江省看企業，最大感受是，當地土豪多，有趣的土豪更多。行程中看過的企業包括螞蟻金服、吉利集團、餘杭人工智能小鎮、賽魯班、龍之夢、善璉湖筆廠、恒美服飾、巨石集團、濮院毛衫創新園、巧克力甜蜜小鎮、寧波舟山港集團等。 這幾年浙江省與上海市聯合規劃了一個「環杭州灣大灣區」，這個規劃中的灣區以上海、杭州、寧波三市為軸心，涵蓋嘉興、紹興、舟山等杭州灣沿岸城市及毗鄰地區。目前灣區規劃已向全國人民代表大會提出建議案，尚未批覆。這次看的企業就位於這個「環杭州灣大灣區」中。 筆者平時接觸「粵港澳大灣區」的企業家多，這裏就從幾個方面說說，國家這兩個灣區企業家們的異同吧。 創新與冒險 這兩個灣區是全國最具企業家精神的地方，將其形容為中國經濟增長的一對翅膀不以為過。兩個灣區的企業家同樣喜歡創新與冒險，粵港澳大灣區這方面的代表人物當推廣州微信創始人張小龍，他的巔峰產品很難超越。 環杭州灣大灣區的企業家偏愛打大戰役，龍之夢老闆童錦泉是胡潤地產富豪榜的上海地產首富，這位老人家最新動向是投資250 億元人民幣，在太湖南岸打造世界最大的主題樂園，面積比上海迪士尼還大兩...

(2019-03-04 蔡清偉 香港商報) 前幾天，財政司司長陳茂波公布最新一份財政預算案，這裏提出三個問題，希望得到當局回應。 一，去年香港研發開支佔本地生產總值(GDP)的比率是多少，近年趨勢如何？ 我在預算案中找不到相關準確數據。 網絡上查找得到的相關數據是，2018 年年底統計處公布的《2017 年香港創新活動統計》。相關資料顯示，本港研發開支按年增長8%至212.8 億元，佔GDP約0.8%。 問題在於，創新及科技是本屆政府的施政重點，相關開支佔比理應逐年提高，並在預算案中羅列出來。如果數據不能一目了然查找得到，施政重點就難呈現了。 二，去年香港居民人均居住面積是多少？會否效法其他地區制訂「最低居住水平」？ 這個數據能夠在差估署《香港物業報告2018》裏面查找得到。報告顯示，香港人均居住面積約161 平方呎，報告並預測2018 年落成迷你戶(實面用積少於431 平方呎)佔比約38%，預計2019 年將達9649 伙，佔比升至47%。 香港居民越住越小，乃其中一個世界之冠。媒體資料顯示，東京的人均居住面積是210 平方呎，...

大灣區規劃綱要前兩天公布，有人不高興，說是被規劃。這些人有點傻，打個比方，公司老闆制定年度計劃時你也是被規劃，如果你沒有被規劃只能說你是個「茄喱啡」，不受重視。重點在於，這份綱要規劃時有詢問過香港意見，也給予香港足夠的發展空間。 綱要對於香港的主要意義在哪裏？其中一個在於香港能否成為大灣區的引擎，帶動區內兄弟城市經濟更上一層樓。這個是有意義的，香港如果不做，中央自然會屬意區內其他城市做。這是香港能夠為內地做的貢獻之一，也是香港金融與現代服務業的商機。 更多香港人關注的是，近年陷入增長困境的香港本身能否藉此機會找到新的增長引擎！過往香港就是中國乃至世界金融、貿易、物流、航空領域的重鎮，但這些都是舊的引擎，按照現有的發展趨勢，香港的出路還在於科創，藉由鼓勵與支持年輕人創業從而為香港經濟注入新動力。 創業者為租金貴頭痕 敝報此前策劃過一個「香港獨角獸巡禮」，訪談香港近半獨角獸創始人，談談他們創業之路的挑戰與遠景。概言之，在香港創業主要面臨幾個問題：租金貴、市場小、炒樓誘惑大。 其中，租金貴是最大問題。我贊成實施商舖租金管制，自己有過切身體會，很久以前與朋友合...

前兩天靠光大國際(257) 贏了一餐飯，皆因與一個同事打賭，各出一隻股票看誰跑出。結果是過去兩個月，我的光大國際贏了她的中國海外(688)。 現在的問題是，現階段光大國際還值得吸納嗎？ 一，股息率而言，港燈(2638)約4.96%，惟今年應會向下調整； 長建(1038) 約3.76% ； 光大國際約2.88%(詳見表格)，這個水平還可以接受，只是如果上市公司增加派息則更佳。 二，市盈率而言，光大國際偏低，約10.628 倍，低於長建的15.565 倍、港燈的21.317 倍。煤氣(003)市盈率約32.85 倍，有點高。 六個月目標價9.16元 三，市帳率而言，港燈約1.432 倍，光大國際約1.654 倍，長建約1.623 倍。其中光大國際與長建還處於積極擴張期，數據有一定波動性。 四，股價走勢而言，港燈股價反覆向上；光大國際去年大折讓供股後，6 元供股價成功築底，現正反覆向上；長建去年股價U 形走勢，現徘徊於幾條重要的平均線附近。 概言之，港燈股息回報高，光大國際則勝在綜合評分不錯，股價走勢加分，現階段可以順應大市走勢分段收集，六個...

(2019-2-1 蔡清偉 香港商報) 昨天出席一個上市公司飯局，期間一位神級前輩講起魚蛋論，筆者總覺得有點兒怪，回公司查了一下，果然是這位前輩記憶有偏差。 神級前輩引述神級宗師黃子華在棟篤笑中的一段自白，大意是說一個香港人與一個內地人一起買魚蛋，香港人有四粒，內地人有五粒，香港人有意見，但不要老闆加多粒，就要內地人的那一粒……根據香港網絡大典，黃子華是這樣說的： 各位，你明唔明白，我哋今時今日嘅香港係處於咩狀態？我哋買串魚蛋都咁㗎嘞！ 做咩呀？做咩大家買串魚蛋(一樣)咁多錢，佢串魚蛋多我兩粒㗎？ 我唔要你畀番兩粒我，我要你攞走佢果兩粒！大家少兩粒，咁就公平呀！ 做乜佢有甜醬我冇呀？ 我唔要你畀甜醬我，我要你舔走佢果啲甜醬！大家都唔甜，咁就公平呀！ 做咩佢又無甜醬，又無咗兩粒，佢仲食得咁開心呀？唔公平！ 咁點先公平呀？大家都唔開心囉！大家食得好仆街咁囉！ 黃子華以此來諷刺香港人的「負面思維」取向，勾劃出時下香港人「我無人都要無」的心態。 按照神級前輩的說法，有些香港人好鬼衰，黃子華版本魚蛋論中的香港人都衰，但無咁衰。咁就...

(2019-1-25 蔡清偉　香港商報) 涼拌！這點很重要，別慌，自亂陣腳可能傾家蕩產，冷靜處理則萬事大吉，尤其記住以下三點。 （一）找出問題保持透明度 別當市場是傻瓜，近期例子是佳源國際(2768)。1月17 日，該股股價乍跌近八成，單日市值蒸發263億元，其後佳源管理層出來解畫，指公司財務正常只是遭遇沽空。 隔了幾天，聯交所資料披露，佳源國際控股股東兼主席沈天晴於股份暴跌當日以每股平均價2.76 元出售9362 萬股，涉資2.58 億元。同時內地媒體又披露， 原來沈天晴已將佳源國際母公司佳源集團98.83%股權全部質押。 佳源說被人沽空，原來公司主席有份沽。無論公司主席是主動沽貨還是被人斬倉，自己倉裏的股票少了，事後一定知道。但對外公布時又不說，等到港交所（388）披露信息時一切都晚了，你讓小股東怎麼相信你？ 沈主席一定後悔極了，他應該不清楚港交所有披露好倉信息這個機制，身邊也沒人提醒，問題就大條了，輸了263 億元還被當笑話。因而，找出問題所在很重要，保持透明度也很重要，這是危機時刻小股東信任上市公司的基礎。 （二）真金白銀回...

(2019-01-18 蔡清偉 香港商報)　　 佳源國際(2768)昨日遭遇洗倉潮，市值單日蒸發263億元。市場一度傳聞乃因該公司當日有3.5億美元債到期，收市後公司發聲明，指已償還全數款項，業務運作正常。 首先要指出的是，暴跌之前的佳源股價已偏高。佳源昨日收報2.52元，跌幅80.61%。跌後的市盈率約3.371倍，按資產淨值3.313元計算，市帳率約0.761倍。對比其他中小型內房，無論是市盈率還是市帳率均未見特別吸引(詳見表)，尤其市帳率，更是遠遠高出昨日同樣暴跌的陽光100(2608)。 誰斬倉?佳源大股東為主席沈天晴，持股55%，而據CCASS持倉紀錄顯示，佳源最大持倉為建銀國際，持有29.5%，其次為華金證券(國際)，持7.95%;凱匯資本亦持5.69%。媒體資料顯示，2017年6月，沈天晴與建銀國際訂立股權質押，約6億股，相當於沈天晴持股的60.81%。 昨天斬倉的嫌疑證券行之一是建銀國際，該行除持倉佳源國際外，另有1615.3萬股陽光100(2608)、28萬股弘達金融(1822)及4591.731萬股仁天科技(885)，初步合條件。 ...

  看淡：對比表格中列出來的5只中型內房股，華南城現價市盈率約1.934，現價市帳率約0.241元，兩者均為最低水準。儘管如此，華南城(1668)商業模式備受電商衝擊，也最受內地政策衝擊。筆者問過深圳華南城的商戶，也問過哈爾濱華南城的競爭對手，結論是，如果華南城沒有一個華麗且迅速的轉型計畫，現在股價還有進一步下跌空間。   中短線而言，內地房地產政策可能有變化，利好內房；中長線而言，本欄給予華南城0.846的目標價，對應現價市盈率1.5倍。     看好：圓通速遞國際(6123)，上週五收報3.05元，市值12.64億元。   2017年5月，A股速遞巨頭圓通以現金方式作價10.41億元收購先達國際物流62%股份，至今年4月10日正式易名。圓通一度是內地速遞行業二哥，近年業務告急，現正處於「二次創業」的重要階段。   圓通速遞國際截至今年6月止上半年業績，期內錄得純利3802萬元，增長93.9%。圓通速遞國際與圓通的協同效應幾何，尚需觀察多一段時間，只是現價退可守進可攻，戰友不妨留意。

瑞聲(2018)最新報48.8元，現價市盈率及市值分別為9.36倍及594.38億元；舜宇光學(2382)最新報70.8元，現價市盈率及市值分別22.14倍及776.57億元。 緣於環球手機行業銷量接近天花板、iPhone新型號銷情不佳、中國內地禁售多款舊型號iPhone、競爭環境急劇加劇等多重利淡因素夾擊之下，予瑞聲及舜宇「負面」評級。 未來六個月，予瑞聲36.51元的目標價，對應現價市盈率約7倍。還遠高於高偉電子(1415)3.84的市盈率。目標價對比現價舜宇約有25.18%的潛在跌幅。 同場加推：洛陽鉬業(3993)，現價3.12元，市盈率18.57倍；每股資產淨值約2.118元，即市帳率約1.473倍。看好理由有二：一，現價進可攻退可守；二，環球礦產價格趨升。建議策略可因應成交量操作。 ...

宏觀： 阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行的二十國集團(G20)峰會於當地時間上周六(1日)落幕後，中國國家主席習近平與美國總統特朗普隨即移師柏悅酒店共晉晚宴，晚宴歷時兩個半小時，較原定時間超出半小時。其後中美先後宣佈已達成共識，同意明年元旦起不再擴大加征關稅，並繼續談判，爭取90日內達成協議。   行業： 關注手機設備股份。     看淡： 瑞聲(2018)最新報55.45元，現價市盈率及市值分別為10.63倍及675.38億元；舜宇光學(2382)最新報75.7元，現價市盈率及市值分別23.67倍及830.32億元。   緣於環球手機行業銷量已經接近天花板，予瑞聲及舜宇「負面」評級。並予舜宇63.96元的目標價，對應現價市盈率約20倍，即對比現價舜宇約有15.51%的潛在跌幅。 操作策略，該股股東正準備撤退，應會在高位徘徊一段時間，現在可開始觀察，像高空中的秃鷹般看到機會就俯衝直下。   看好： 洛陽鉬業(3993)，現價2.19元，市盈率18.99倍；每股資產淨值約2.118元，即市帳率約1.506...

前幾天隨團回大灣區看獨角獸企業，感覺區內投資人滿街走，獨角獸多如狗，行程中看過的企業包括：優必選、前海能源、科大訊飛、微信、中科零壹、口袋兼職、羊城晚報創意園、樹德生活館、氪空間等。 我是懷着取經的態度去的，碰巧這幾年對TMT 行業興趣很濃，所謂TMT，即Technology、Media、Telecom 三個英文單詞的第一個字母，指的是科技(互聯網)、媒體和電信這三個行業，也泛指三個行業融合趨勢所產生的行業生態圈。 TMT 行業是大中華地區獨角獸的溫床，投資者不能不去主動了解。騰訊(700)在2017 年度業績報表中披露，集團累計投資的公司數目多達600 家，於2017 年末於上市投資公司權益的公允值合共2108 億元人民幣，這其中，大比數是TMT行業。 我做過研究，這五類獨角獸企業要小心投： 一，誇大技術含量，水分過多，例如華大基因。不是說華大基因不好，事實上這是A 股一家不錯的醫藥公司，只是此前牛皮吹大了，吹到破解了人類的DNA，從此人類再無疾病，一兩份業績報表下來，牛皮吹破了。 二，誇大技術含量，遲遲沒有實質產品的企業，例如光啟科學(439)。光啟科...