與我們之前的預測接近，年初到目前為止，港股基本維持了震盪上行之勢。   從1月3日港股恒指收市25064點算起，到目前反彈的最高點29014點（2月27日），港股大約已經持續上升了約4000點，漲幅約為16%。從上周的情況看，港股在接近29000左右區域遇到了較強阻力，沽壓較為嚴重。   回顧上周的港股成交量變化，週一成交放大到1687.5億，週二約為1335億，週三為1210.4億，週四為1211.9億，週五為1087.6億，全周日成交量均超千億，較一般市況有明顯放大；而與之相應的港股走勢，週一開高收跌，週二至週四均為下跌。也就是說，週一到週四在較大成交壓力下，港股逐步走低，說明雖然入市的新買盤有明顯增加，但沽盤相對更為積極，獲利盤與之前的高位套牢盤集中在接近29000點附近的區域湧出，令港股承受較大壓力，走勢出現整固。   在連續四天的調整後，週五港股的成交量較前幾個交易日有明顯收縮，走勢上卻轉跌為升，說明上方的沽盤有收斂跡象，有利於港股向上突破。   技術：沽盤有減弱跡象   我們在1月17日的博文«2019年影響港股的...

我們在之前的博文«2019年影響港股的三層邏輯及走勢推演»中，曾經預測2019年的港股走勢可能類似N字形，先升後跌再升。 年初至今的走勢，以震盪上行為主，大致符合我們的推測。按照之前我們對港股走勢進行推演的邏輯，目前的港股走勢主要受短期的支援邏輯和中期的壓制邏輯共同作用，但以短期支援邏輯為主導，因此走勢表現出震盪上升的特點。 簡單來說，港股的短期支援邏輯主要包括：中美貿易談判可能能夠達成協議，以及中國政府不斷推出的維穩政策等因素；而中期的壓制邏輯主要包括：中國經濟繼續放緩、美國經濟放緩和美股牛市可能終結、美聯儲貨幣政策調整的力度不足以扭轉美股跌勢等因素。 市場聚焦短期支持因素 到目前為止，市場關注的焦點仍然在短期的支持因素上，因此，港股走勢預計仍將延續震盪上行之勢，直到短期支持因素帶來的支援力量全部消耗。 從未來一段時間幾個重大事件發生的時間順序來看，一月底中美將進行新一輪貿易談判，美國目前的態度大體積極正面，雖然也不時有美國官員認為雙方在結構性問題上差距仍然很大，但估計即使這次談判未能達成協議，也不會有太大的負面消息或者導致談判終止，無非是將無法...

(2019-1-24 楊玉川 稻穗)   根據香港中原城市領先指數，香港樓市整體大約在2018年7月下旬見本輪上升週期的高點188.61點，之後輾轉下行，至2019年1月中旬，指數跌至170.19點，下跌約10%。但就個別地區樓盤來說，跌幅大於平均跌幅，如近期開盤的部分新樓盤，開價較同區二手單位價低約20-30%，似乎面對一定銷售壓力，促銷頗為積極。   從歷史的表現看，香港樓市過去一直處於升多跌少、大漲小回狀態。近二十多年，樓市的最低潮是2003年SARS時期，當時在經濟不景和SARS的雙重打擊下，樓市差不多成為一潭死水，後來在中央推出支持香港的「自由行」政策後，經濟和樓市才逐步好轉；再後來即使在2008年美國爆發波及全球的金融海嘯衝擊下，樓市也未曾下探到2003年的低位。   香港樓市之所以能夠常升常有，與其本身具備一定的獨特之處有關:   首先，香港的先天限制就是地少人多，土地資源極為有限。而在這種先天限制之下，又有約4成土地被政府劃為郊野公園和自然保護區，不得使用。結果只有約7%的土地可以用於住宅發展，於是在極度缺乏建屋土地的...

最近中國公佈的經濟資料基本都超出預期，顯示3月的中國經濟確有好轉跡象。繼之前公佈的3月採購經理指數明顯好於預期，特別是製造業經連續收縮、重新進入擴張區後，最新公佈的進出口資料和金融資料均大幅好於預期，支持3月中國經濟開始好轉的看法。   據公佈，2019年3月以美元計的中國出口同比增長14.2%（前值-20.7%），進口同比-7.6%（前值-5.2%），由於中美貿易戰造成去年下半年存在企業搶出口的情況，因此一般預期3月的出口僅會小幅上升。與3月實際出口大升相比，過去的預期明顯太過悲觀。即使考慮到春節因素的干擾，用第一季度的資料進行比較，出口同比仍增長1.4%（美元計），也還是明顯好於預期。   所以，過去一段時間市場主流對中國出口的看法看來有些過於悲觀了，出口對中國經濟的壓力很可能沒有預想那麼大。   相比出口的出色表現，進口則有些強差人意，3月進口同比下跌7.6%同樣有些出乎市場預料，顯示今年中國政府主力推動的內需市場，尚未有明顯好轉。不過，預計隨著國家減稅政策的實施，企業各個人收入增加，應有助於未來消費市場的回升。     ...

西元前403年，這一年發生了一件看似普通，實則對後世影響深遠的大事，揭開了中國歷史上一個大亂世的序幕，標誌著中國歷史正式從春秋走入了戰國。 這一年，曾經的春秋霸主晉國，被國內的三大勢力瓜分。韓、趙、魏這三大士大夫家族在多年的經營之後，羽翼豐滿，不願再屈居晉候之下，在晉哀公死後，韓、趙、魏瓜分晉國剩餘土地，只將絳與曲沃兩地留給繼位的晉幽公，晉國已經名存實亡。 但是，雖然實質上的晉國已經不存在了，如果沒有周天子的分封，韓、趙、魏三家卻仍然不會有諸侯的名分，只能繼續做晉國的士大夫，晉國就會在形式上依然存在，歷史也就不會走進戰國。   歷史：春秋時代之始 然而，歷史沒有如果，周威烈王終於按下了亂世的開關，分封晉大夫魏斯、趙籍、韓虔為諸侯。中國最偉大的歷史學家司馬光把這一年作為他的傳世巨著«資治通鑒»的開篇，他在開篇裡悲憤地議論道：“嗚呼！幽、厲失德，周道日衰，綱紀散壞，下陵上替，諸侯專征，大夫擅政。禮之大體，什喪七八矣。然文、武之祀猶綿綿相屬者，蓋以周之子孫尚能守其名分故也。” 這段議論的核心意思就是說：雖然周幽王、周厲王德行不好，周朝的氣數每況愈下...

我們之前的博文«港股4月變數多 市場前景不明朗»中，提到4月雖然市場投資情緒仍然振奮，但也面臨一些不確定因素的潛在衝擊，有可能引發市場的較大調整，現在經過一周的時間，部分重大不確定因素較前略有改善，簡述如下：   中美貿易談判，根據談判的進度和媒體透露的資訊，我們之前的預判是談判進入了關鍵時期，容易達成一致的部分中美已經達成一致，而不容易達成一致的難點現在則必須正面面對，已經無法回避和拖延，否則協定就無法達成，4月上旬劉鶴副總理的訪美談判大概率會觸及這些難點，如果雙方無法妥協，很可能談判將會擱淺。   從目前媒體發佈的新聞和美方做出的姿態看，雙方都有較強達成協議的願望，我們之前所擔心的美國可能在最後關頭再度企硬進行極限施壓、令中美談判擱淺的情況，現在看來似乎發生的機會不大，中美談判雖然還有一些重要問題尚待解決，但明顯雙方都沒有極力壓迫對方以致令談判破裂的打算，所以，可以說中美貿易談判渡過了一個高危節點，再出現較大風險的機會有所下降。     週邊：英國脫歐陷僵局   原本有可能在本月12日硬脫歐的英國，現在看來可以基本化解這...

根據政府統計處數字，本港首季經濟按年增長為0.6%，差不多是近十年以來，表現最差的季度增長；而今年第二季中環甲級寫字樓租金按季則微跌0.1%，是自2013年第4季起首次錄得季度跌幅，灣仔、銅鑼灣租金則按季下跌0.4%。 據香港大學香港經濟及商業策略研究所的研究，香港第二季GDP按年增長為1.3%，第三季GDP按年增長將回升至1.6%。同時，港大將全年經濟預測下調0.5個百分點，至1.8%，低於政府預測的2-3%的增長。 政府認為，出口受環球經濟表現較為疲弱及各種週邊不利因素所影響；內部需求亦欠缺動力，反映在外圍環境充滿挑戰下，本地經濟氣氛審慎。現時，經濟的短期前景有很大的不確定性。假若中美貿易摩擦未能在短期內紓緩，環球經濟將會受到拖累，香港經濟難免會面對較大的下行壓力，政府會繼續密切留意週邊和本地形勢在未來數月的發展。 中美領袖G20峰會後，雖然雙方同意恢復談判，但基於中美雙方立場都較強硬，估計很快達成協議的可能性不大，談判有較大的可能要等到第四季才會出現突破，而且不能排除談判中雙方立場再次出現反復的可能，中美貿易摩擦短期不易出現明顯改善。 作為一個小型開放經濟...

我們長久以來就不看好美聯儲的鷹派加息路線圖，因為我們認為金融海嘯以後歐美市場經濟增長的邏輯已經與以前不同了，所謂時移世易，問題的本質不同了，再也不能繼續按老方子抓藥了。   在我們看來，金融海嘯前，歐美主要經濟體大致遵循自由市場的經濟邏輯，其經濟發展主要依賴企業和市場的自身力量，當經濟出現過冷或過熱時，政府主要用貨幣政策（有時也有一些財政政策）進行逆週期調節，以熨平經濟的大幅波動，而資本市場主要反映經濟的表現，是經濟表現的‘果’而不是‘因’。   其直觀邏輯可以簡化為：市場力量→經濟表現→資產市場包括股市表現。   而在金融海嘯後，經濟增長則變為主要依靠貨幣擴張的力量，其運行邏輯可以大致表述為：央行的大力干預，譬如量化寬鬆政策刺激出了強勢資產市場，持續上漲的資產市場，製造了財富效應，而財富效應刺激了需求，進而拉動了經濟；經濟增長是持續強勢的資產市場拉動的結果；在這個邏輯裡，強勢的資本市場是經濟增長的‘因’而不是‘果’，沒有強勢的資本市場就沒有持續增長的經濟。   其直觀邏輯可以簡化為：央行的貨幣政策（例如量化寬鬆）→持續維持強勢的資產市場...

中國京劇裡有一出很出名的劇碼，叫做「蔣幹盜書」，故事的背景是東漢末年、天下大亂，各路英雄乘勢而起，紛紛想在這亂世中撈取利益。有‘治世之能臣，亂世之梟雄’之稱的曹操，憑著微末的本錢從剿滅黃巾起義中發跡，縱橫捭闔、不斷的消滅各路大小割據勢力，快速成長壯大。 靠著‘逢迎天子于許都’這極具政治眼光的一招，曹操將漢獻帝接到了自己的地盤、控制在了自己手上，然後‘挾天子以令諸侯’，用漢獻帝的名義大肆打擊異己勢力，到赤壁之戰的時候，曹操已經利用原荊州牧劉表去世的時機，大敗劉備集團、順利拿下了荊州。拿下荊州後的曹操，志滿意得，計畫挾大勝之餘威，一鼓蕩平江東的割據勢力孫權集團。傳說當時曹操給孫權寫信：“孤承皇命，奉天伐罪，旌旗所向，劉琮束手。荊襄九郡，望風而歸，今統雄兵百萬，戰將千員，欲與足下會獵于江東，共擒劉備，永結盟好。盼足下順天輯首，以免自誤。”，信中自信滿滿，仿佛江東唾手可得。   在孫權下決心抗曹後，號稱百萬的曹軍，檣櫓蔽日、旌旗遮天，氣勢洶洶直奔江東而來。這時候，在荊州大敗的劉備集團，已派諸葛亮出使東吳，與孫權集團達成了聯合抗曹的協定，雄姿英發的周瑜和羽扇綸巾的諸葛亮...

首先祝大家新年好！祝各位在新的一年心想事成，投資順利！   2018年春節，電影«流浪地球»上演了一出屌絲逆襲的好戲，從一開始的無聲無息，到現在獨佔春節賀歲電影鼇頭，前後的巨大反差，造成了一個頗有意思的新聞現象，這個現象背後有什麼值得思考的深層含義，值得探討。   截至2019年10日，«流浪地球»共上映了6日，取得了約18億人民幣的票房，將同期上映的其他電影票房遠遠拋在了後面，有望衝擊2017年電影«戰狼2»創造的56.79億的中國歷史最高電影票房。   不過根據媒體介紹，現在大火的«流浪地球»卻是差一點就要胎死腹中了的。可能因為對前景不看好或者其他原因，電影原來的投資方萬達在電影尚未完成的中途選擇了退出，直接導致了«流浪地球»差一點因為缺乏資金而無法繼續，在這個生存還是死亡的關鍵時刻，電影«戰狼2»的導演兼主演吳京不光義務出演還私人給電影投資了6000萬，終於保證了電影«流浪地球»的順利出世和上映。   萬達為什麼會在中途選擇放棄對電影«流浪地球»的投資，原因不得而知，因為萬達自己沒有公開的解釋。但萬達放棄投資«流浪地球»肯定不是因為...

    根據2018年11月政府發佈的«香港貧窮情況報告»，2017年全港貧窮人口有137.7萬，貧窮率達20.1%，貧窮人口再創過去9年以來新高，即平均每五個港人就有一個是屬貧窮人口。   從上圖可見，由2014年開始，即使計入政府所給予的各種扶貧援助和公屋支持，香港的貧窮人口和貧窮率仍在穩步上升，換言之，香港目前的經濟發展從效果上看，並沒有惠及社會基層，他們的生活狀態仍在惡化之中。   根據房委會提供的一般家庭平均輪候公屋時間，從2011年起，公屋輪候時間不斷上升，更於2018年3月打破5年的關口，再創19年新高。 從目前情況看，公屋問題差不多已經成為死局，據媒體報導現時每年公屋「一般申請者」的新增申請個案約2萬個，但每年新建的公屋卻平均不到1.5萬個單位，此消彼長下，輪候冊只會越排越長。   宏觀上看，香港社會面臨的問題很多，社會的怨氣也很大，但對全域影響最大的問題卻可能只有兩個： 經濟發展缺乏新的動力，市民缺乏高收入工作機會，導致基層市民收入長期低增長形成越來越對的相對或絕對貧窮； 房屋供應長...